投资要点

    　　事项：

    　　公司公告2020年年报，2020年实现营业收入23.86亿元，同比增长15.41%，实现归母净利润3.75亿元，同比增长29.32%，EPS为0.47元。2020年利润分配预案为：拟每10股派1.3元（含税），不以资本公积金转增股本。公司同时公告了2021年第一季度业绩预告，公司2021年一季度预计实现归母净利润-2200万元至-3400万元，同比减亏。

    　　平安观点：

    　　公司2020 年业绩表现良好：根据公司公告，公司2020 年实现营业收入23.86 亿元，同比增长15.41%，公司营收实现较快增长。其中，网络空间安全产品业务实现收入11.26 亿元，同比增长3.87%；大数据智能化产品业务实现收入10.86 亿元，同比增长40.59%；网络开源情报产品业务实现收入5811.91 万元，同比下降23.22%；智能装备制造业务实现收入6180.69 万元，同比下降33.13%；支撑服务业务实现收入5400.55 万元，同比增长26.71%。公司2020 年实现归母净利润3.75 亿元，同比增长29.32%，归母净利润实现大幅增长，业绩表现良好。公司同时公告了2021年第一季度业绩预告，公司2021 年一季度预计实现归母净利润-2200 万元至-3400 万元，同比减亏。

    　　公司毛利率同比提高，期间费用率同比下降，盈利能力提升：公司2020年毛利率为57.60%，同比提高1.86 个百分点，主要是因为大数据智能化产品业务毛利率同比提高幅度较大。公司2020 年期间费用率为39.55%，同比下降1.34 个百分点，主要是因为销售费用率同比下降1.56 个百分点。

    　　2020 年，公司持续加大研发投入，加强在网络空间安全、大数据、人工智能、智能制造等技术方向的探索及研究，研发投入金额达4.16 亿元，同比增长16.2%，研发投入的营收占比为17.44%，保持在较高水平。

    　　公司升级主营业务，打开未来成长空间：2020 年，公司主营业务全面升级，业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，形成以网络空间安全和大数据智能化为主赛道、网络开源情报和智能装备制造为辅助赛道的“2+2”产品体系。在网络空间安全产品业务方面，公司加强了纵向区县渠道下沉，推动公司网络空间安全产品业务稳步增长。在大数据智能化产品业务方面，公司坚持从公安大数据做起，积极横向拓展智慧政法、智慧应急、智慧政务细分行业大数据、视频大数据、网络安全大数据等其他应用领域。公司推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程，推动公司大数据智能化产品业务实现收入的高速增长以及毛利率的大幅提升。公司将主营业务向网络安全及大数据等领域升级，将进一步打开公司的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为5.08 亿元（原预测值为5.84 亿元）、6.75 亿元（原预测值为7.42 亿元）、8.72 亿元，EPS 分别为0.63 元、0.84 元、1.08 元，对应3 月31 日收盘价的PE 分别约为27.3、20.6、15.9倍。公司积极拓宽升级主营业务，将业务领域由传统的电子数据取证拓展至网络空间安全事前、事中、事后全赛道及大数据、人工智能、智慧城市、智能装备制造等其他领域，进一步打开公司未来成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）网络空间安全业务增速不达预期：当前，公司电子数据取证已进入取证3.0 阶段，在此基础上，公司拓宽网络安全大航道，将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。若业务延伸的进度低于预期，则公司的网络空间安全业务存在发展不达预期的风险。

    　　（2）大数据智能化业务发展不达预期：在大数据智能化业务方面，公司参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台。若公司大数据平台的推广建设进度低于预期，则公司的大数据智能化业务存在发展不达预期的风险。（3）国际市场业务发展不达预期：为满足符合国际市场需求的产品，公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队，如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期，公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。