公司业务增速和经营效率不断提升，期待年底盈利释放。2020 年为公安大数据融合平台大规模推广元年，公司大数据业务高速增长，未来有望继续成为公司主要业绩增长点；公司业务布局不断延伸，未来发展空间广阔。我们长期看好公司在政府部门从数据采集到数据分析处理的全产业链能力。维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布 2020 年三季报：2020Q1-Q3 实现营业总收入 10.78 亿元，同增 24.93%；归母净利润 6947 万元，同增 303%；扣非归母净利润 4449 万元，同比增长 193%。2020Q3 单季收入 4.67 亿元，同增 66.85%；Q3 归母净利润6572 万元，同增 285%；Q3 扣非归母净利润 5325 万元，同增 237%。

    　　收入利润双高增，现金流持续改善，持续验证拐点判断：

    　　1）收入端：此前我们提出“随着公司主要客户机构调整结束，2020 年将是公安大数据融合平台大规模推广元年，业绩拐点明确”。全面复工后随着订单实施逐渐加快，2020Q3 公司整体收入同增 66.85%增幅进一步扩大，实现净利润6572 万元（yoy+285%），若剔除股权激励的影响增长将更加明显。

    　　2）订单与现金流：20Q3 期末合同负债 5.33 亿元，较去年同期预收账款增长83%，同时 Q1-Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 44.23%，显著高于同期收入增速，回款情况持续好转；20Q3 期末公司存货 5.83 亿元，同环比提升 12.17%/25.29%，从在手订单看年底业绩高峰已蓄势待发，我们维持全年盈利预测。

    　　全面预算管理提质增效，费用管控效果显著。公司全面加强预算管理，20Q1-Q3三费 5.48 亿元，同增 0.50%显著低于收入增速；前三季度销售/管理/研发费用率分别为 13.51%/37.33%/18.03%，比去年同期-5.73/-6.64/-4.93pcts，实现了全方位的提质增效和费用管控；前三季度毛利率为 54.23%（yoy-0.92pct），由于公司大数据业务产品的能力涉及底层平台至上层应用，底层平台毛利率较低但黏性较高，因此未来业务毛利率会继续随产品构成持续波动。

    　　各领域空间不断延伸，大数据业务景气延续，长期看好未来增长。

    　　1）今年以来公安大数据智能化建设持续落地，20H1 公司大数据业务收入同增40%引领增长，已成为第一大收入来源，考虑到公安大数据融合平台百亿的市场规模以及公司在该领域不断的业务扩展，未来大数据业务有望继续成为公司主要业绩增长点。

    　　2）此前公司进行战略升级，将“大数据信息化”业务由公安领域延伸至“新型智慧城市大脑”，2020 年 7 月公司正式发布“乾坤”大数据智能化平台，依托“智慧公安大数据”领域的领先优势将能力不断向其他行业领域和层级拓展。在疫情加速政府数字化治理的背景下，公司将协同大股东国投集团的地方资源，持续布局智慧政法、智慧安全、城市治理等领域。

    　　3）此外，电子数据取证产品已拓展至公安各细分警种及监察委、税务、证监、军工等行业，随着网络空间安全板块布局由“事后”向“事前、事中”延伸，中长期业务需求仍然广阔。

    　　风险因素：政府财政紧张的风险；省市县政府机关机构调整持续深化影响信息化建设推进的风险；市场竞争加剧导致价格下降的风险；贸易争端导致上游元器件供应链紧张的风险。

    　　投资建议：公司业务增速和经营效率不断提升，期待年底盈利释放。2020 年为公安大数据融合平台大规模推广元年，公司大数据业务高速增长，未来有望继续成为公司主要业绩增长点；公司业务布局不断延伸，未来发展空间广阔。维持公司 2020-2022 年净利润预测 4.29/5.94/8.02 亿元，现价对应 PE 43/31/23x。维持“增持”评级。