事件概述

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入10.8 亿元，同比增长24.9%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长303.4%，超出市场预期。

    　　分析判断:

    增长超预期，实施加速、政府侧预算放松是主因2020Q3 公司营收同比增长24.9%，其中Q1/Q2/Q3 单季增速分别为-6.8%/13.4%/66.9%,逐季回暖趋势明确，其中Q3 业务全面复苏，增速超出市场预期。前三季度归母净利润为6946.6 万元，而去年同期为-3414.8 万元，同比扭亏。判断业绩超预期兑现的原因主要是Q3 以来公司加速复工复产，叠加下游政府侧预算呈边际放松所致。受新冠疫情影响，3 月以来行业复工延迟，公司也在实施、交付、验收等方面均有延迟，Q1 承压严重，Q2开始逐步向好。但考虑到疫情带来的系统性冲击，疫情趋缓的同时行业下游的政府侧客户预算投入并未全面转好，因此公司Q2 订单及营收的增长依旧受到一定压制。但Q3 以来政府侧客户也有边际改善迹象，三季报业绩进一步验证向好趋势，预计公司全年业绩高增。

    产品线不断延伸、优化，由点到线加强布局

    　　公司业绩高增背后的另一大原因是产品线的不断延伸及优化。1）在网络空间安全业务领域：公司拓宽网络安全大航道，将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前事中事后全赛道。依托电子数据取证及大数据智能化的技术优势，并结合“零信任体系”，公司开始为企事业单位构建纵深防御体系。此外，公司还进一步为监管研发网安大数据平台，实现由事后调查向事中审计及事前防护推进。整体来看，公司正在实现由狭义网安细分赛道向广义大网安市场的切入，业务边界正在拓宽。2）在大数据智能化业务领域：公司“大数据信息化”

    　　已由“公安大数据信息化”延伸至“新型智慧城市大脑”。2020 年7 月，公司成立了新型智慧城市事业部，加快新型智慧城市的战略布局。同样在7 月，公司还发布“乾坤”系列标准化大数据产品，可快速实现技术复用及跨行业延伸。判断“乾坤”作为典型的大数据中台产品，一方面利于提升公司项目实施效率及人均毛利；另一方面有望协助拓宽垂直赛道，打开成长空间。

    取证短期增长放缓，新基建或将催化大数据市场电子取证业务短期受疫情影响较大，但长期增长逻辑不变，网络空间安全业市场仍处于增长阶段，预计2025年中国网安市场规模将达1536.1 亿元。而大数据智能化业务在中短周期迎来更大发展机遇。2020 年中央政府多次强调新型基础设施建设，将信息数字化转型深入到社会民生多行业多领域，大数据中心作为新基建的基础性建设，为上层经济、政治、文化、社会等各个方面提供数字化支撑。公司大数据中台面对“新基建”、“平安中国”、“智慧城市”、“数字化业务”等多方面需求将迎来巨大的增长空间。此外，公告显示公司成立漳州市智慧城市建设与运营中心，并与漳州信息产业集团签订《投资意向协议书》，负责信创服务器的生产和销售，将会进行信创领域布局。

    　　投资建议

    　　维持此前盈利预测不变，预计2020-2022 年公司营收分别为26.24、34.52、45.58 亿元，增速分别为26.92%、31.55%、32.06%；归母净利润分别为4.20、5.65、7.69 亿元，增速分别为44.9%、34.7%、36.1%，对应的EPS 分别为0.52、0.70、0.95 元。坚定看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    行业增速不及预期；电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期；市场竞争加剧