本报告导读：

    公司传统烟气净化主业在“十三五”期间仍将享受超低排放改造红利，对业绩形成有效支撑；作为湖南本土的土壤修复龙头也将分享“土十条”盛宴。

    投资要点：

    “首次覆盖，给予“增持”评级”：考虑到公司烟气治理项目的稳健增长，以及在土壤修复、垃圾焚烧发电等新领域的增量，我们预测公司2016~2018 年EPS 为0.20、0.35、0.45 元，增速为15%、75%、30%。

    按照1 倍PEG 对应2017 年50 倍PE，给与目标价17.50 元，较当前价格33%空间。

    超低排放市场仍有发展空间，烟气主业稳定：全国燃煤电厂超低排放预计“十三五”期间仍有744 亿市场。公司烟气净化实力强，研发设计的“清洁岛”技术方案实现烟气“近零排放”，近期斩获多个超低排放大单，目前在手订单超10 亿元。

    重点拓展土壤修复和垃圾焚烧发电新领域：1）“土十条”于2016 年5 月推出引燃国内土壤修复市场，“十三五”期间市场将达千亿元。

    公司作为湖南当地龙头优势明显，在已有的重金属修复能力基础上连续收购IST 和MC2 等国际领先企业补齐有机污染处理技术。未来将焦耕地修复业务，确保耕地修复成为重要的业绩贡献点之一。2）“十三五”要求2020 年达到52.04 万吨/日，较2015 年增长达121%。公司紧抓机遇拓展市场，2016 年衡阳垃圾焚烧发电厂正式并网发电，多项指标超过设计标准，未来将以此为范本打造业绩重要构成。

    风险提示：公司未来重点拓展的海水淡化和海绵城市业务，在实施的过程中均以工程施工为主，受气候、季节、当地政策等因素影响，可能会出现工程进度低于预期的情况。