投资要点

    　　事件：3月 2 日，我们调研了永清环保，就公司的业务情况、未来规划等内容与公司管理层进行了交流，现总结如下：

    　　营收同比大增，业绩稳健增长，多业务板块均有贡献。2016 年，公司实现营业收入15.30 亿元，较上年同期增长97.80%；利润总额1.81 亿元，较上年同期增长40.90%；归属于上市公司股东的净利润1.30 亿元，较上年同期增长15.43%。公司的业绩增长主要来源于大气业务平稳增长、衡阳垃圾焚烧项目投产、土壤修复订单持续增长及永清爱能森达茂旗风电项目完成。

    　　当前公司主要业绩来源于大气治理业务，土壤修复和垃圾焚烧将成为重点业务发展方向。公司当前业务分为大气治理板块、土壤修复板块、垃圾焚烧板块和环境咨询板块。其中1）大气治理：2016 年上半年实现营业收入4.59 亿元，占总营业收入的71.4%，是当前主要业绩来源，考虑到超低排放在2016~2018年将推动行业需求持续维持高位，预计大气板块保持稳定；2）土壤修复和垃圾焚烧：两大业务当前均已成型，已被公司确立为未来主要发展方向；3）环境咨询与新能源：业务保持较快增速，成为公司未来业绩的重要补充。

    　　土壤修复成为公司重点发展方向，耕地修复能力全省第一。2016 年湖南全省共有2 亿中央专项资金投入到耕地修复领域，其中公司中标的金额8000 万，位列全省第一。湖南地区耕地主要是镉超标，公司在耕地修复领域技术积累深厚，已有多个项目经验，其中2016 年4 月中标长沙市望城区重金属污染耕地修复项目资金规模8000 万，当前已进入验收阶段。

    　　公司侧重于重金属治理，具备药剂生产能力，有机物污染技术逐步整合成熟。

    　　1）针对无机物污染物：公司主要采用行业主流的固化/稳定化技术，当前公司已有8 万吨/年的粉末药机生产线和3 万吨的液体药剂生产线，能够根据污染物情况进行针对性开发，药剂除自用外还可根据中间商提供的数据进行针对性的药剂配置销售，构成公司土壤修复业务毛利率不断提升的核心原因；2）针对有机污染物：公司当前主要掌握了热脱附技术和气相抽提技术。其中热脱附技术以异位修复模式为主，气相抽提技术以原位修复技术为主，作为土十条推广的处理模式，通过气相抽提技术进行原位修复，可在业主方不停工的情况下同步进行修复，适用性较强。

    　　投资建议：维持增持评级。我们预计公司2016~2018 年净利润分别为1.30 亿、1.69 亿和2.08 亿，当前公司市值84 亿，对应当前估值65、50 和40 倍。公司在手订单充足，土壤修复预计将成为公司未来重点发展方向，维持增持评级。

    　　风险提示：公司订单落地进度不达预期