事件：12月22日，公司发布关于2015年度利润分配预案的公告，以未分配利润向全体股东每10 股转增20 股，同时派发现金股利人民币0.3 元（含税）。

    高送转显示强烈信心，公司将明显受益“土十条”。公司在土壤修复、重金属治理方面的项目进展顺利，竹埠港项目稳步推进。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目，在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应，并积极布局长三角地区，为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时，公司收购美国IST 公司，主要看重其技术实力和项目经验，强化公司技术优势。

    政策东风将至，助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000 亿元，据测算，2014-2020 年国内土壤修复的总的市场规模将超6000 亿元，我国存量土壤修复市场过万亿。

    目前“土十条”已经上报国务院，业内预期将于明年初出台，一旦出台，土壤修复领域的市场将被进一步打开，公司在该领域已经完成技术积累及战略布局，这将对公司的业绩增长提供进一步保证。

    垃圾焚烧业务提供另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中，新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨，预计2015 年四季度投运；衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50 元/吨，后期根据项目运营情况协商调整，2015 年6 月该项目已经动工，预计2016 年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题，技术上已经解决，开始大面积推开，公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。

    新余项目顺利并网，后续市场稳步推进。2015 年11 月9 日，公司的江西新余生活垃圾焚烧发电项目顺利实现发电并网。该项目日处理生活垃圾600 吨，设计两条处理能力300 吨/天的垃圾焚烧线，采用稳定可靠的炉排炉工艺，带动1 台9MW 的汽轮机发电。目前该项目进展顺利，并预留二期建设用地。该项目的成功标志公司顺利切入垃圾焚烧发电业务的运营，将为后续项目提供宝贵经验，预计对2015 年业绩将产生积极贡献。

    积极布局新能源发电，市场竞争力进一步增强。11 月23 日，公司公告拟投资3000 万与深圳爱能森科技有限公司组建合资公司，开展新能源电站的开发、投资、建设及运营等业务，积极进军太阳能光热发电领域，这将显著提升公司在节能环保领域的竞争力，进一步完善公司环保领域的业务结构，增强公司的市场竞争力。

    估值与评级。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.38 元、0.68 元和1.01 元。公司目前处于转型初期，将从传统的大气治理行业转型为大气、土壤和垃圾焚烧三种业务兼备的环境综合治理服务商，同时会着力发展土壤修复领域业务。土壤修复领域市场空间千亿，公司在技术、市场和项目上均具有优势，有望成为千亿土壤修复市场的龙头标杆，2016 年全年目标市值150 亿，维持“买入”评级。

    风险提示。订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。