事件：

    近日公司发布2011 年度业绩预告，预计2011 年度公司实现归属于上市公司净利润为1.55-1.66 亿元，同比增长12%-20%，折合EPS 为0.58-0.62 元，业绩略超我们的预期。

    投资要点：

    2011 年度第四季度业绩大幅增长。

    2011 年前三季度公司归属于母公司净利润为9586 万，根据预告第四季度归属于母公司净利润为5882-6989 万元，占前三季度净利润的61.36%-72.91%，与去年同期相比增长32.72%-57.69%，超出我们的预期。

    政府招标和新产品上市促进第四季度业绩大幅增长。

    第四季度是政府招标苗集中招标的时期，大华农在第四季度中标较好，在广东、广西等多个省市的蓝耳病疫苗和禽流感疫苗招标中均有大额中标，部分可能已经确认收入。公司在第三季度新获得了6 个生产批文，其中“鸭瘟活疫苗”、“禽多杀性巴氏杆菌灭活苗”填补了公司水禽疫苗和细菌疫苗产品种类的空白。新产品在第四季度已经开始生产销售，促进公司第四季度业绩大幅增长。

    公司未来业绩增长有保障。

    公司注重新产品的研发，特别注重与国内相关科研院所的合作研发，这是动保企业获得新产品、完善产品线的快捷路径。下半年公司与珠江水产研究所开始合作研发水产药物及疫苗、与哈尔滨兽医研究所进行技术合作、受让福建省畜牧兽医研究所的番鸭细小病毒病疫苗等，这将促进公司新产品的不断上市，保证公司的竞争力。在销售方面，公司注重GSP 店的建设，目前已有24 家，根据规划在3 年内将建成120 家GSP 店，每年每店的销售额达到200 万元，对公司未来业绩增长形成有力保证。

    估值和投资建议。

    我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.60、0.77、0.95 元，对应于12 月27 日收盘价，PE 分别为25、20、16 倍。我们维持公司“增持”的投资评级，维持未来12 个月目标价21 元不变。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：业务多元化发展进展顺利；新产品不断上市；GSP 店建设顺利。

    风险提示（负面）：产品降价风险；研发风险；市场竞争风险。