投资要点：

    公司是国内兽药领域的重要企业之一。

    此次专利转让有助于公司兽用生物制品业务的发展。

    番鸭细小病患病率高，疫苗市场前景广阔。

    估值和投资建议。

    重点关注事项。

    公司是专注于兽药的研制、生产和销售的高新技术企业，是国内兽用生物制品十强企业。公司主要产品包括兽用生物制品、兽用药物制剂以及饲料添加剂及添加剂预混合饲料三大系列204个品种，其中取得国家新兽药证书的产品6个，广东省重点新产品3个。

    兽用生物制品业务是公司的重点发展方向，公司目前产品主要为禽流感系列疫苗和猪蓝耳病疫苗，主要为国家采购，市场较为平稳，竞争激烈，具有较大的降价风险。此次番鸭细小病毒病疫苗的成功转让，一方面极大地提升了公司水禽疫苗产品的市场竞争力，另一方面丰富了公司市场化疫苗的品种，对优化产品结构、实现公司发展战略等均具有十分重大的意义。预计从申请生产批件到产品投放市场，需要约6个月的时间。

    番鸭细小病毒病是近年新发现的番鸭病毒性传染病，是一种有高度传染性和死亡率的病，发病率一般在20-30%，死亡率可达50%。国内每年鸭的出栏量在25亿只以上，其中番鸭在3亿只以上，该疫苗具有广阔的市场前景。

    我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57、0.70、0.83元，对应11月21日收盘价PE分别为29、23、20倍。此次专利转让短期内对公司业绩无影响，我们给予公司"增持"的投资评级。

    股价催化剂(正面)：主要动物疫苗增长超预期；业务多元化发展进展顺利；新产品研发。

    风险提示（负面）：产品降价风险；研发风险；市场竞争风险。