大华农主要从事兽用生物制品、兽用药物制剂、饲料添加剂与添加剂预混合饲料的生产和销售。2009 年公司在兽药企业中销售收入排名第二，仅次于中牧股份。公司兽用生物制品为核心业务，占销售收入的61.29%。其中高致病性禽流感疫苗和高致病性猪蓝耳疫苗进入国家强制免疫，09年市场占有率分别为25%和6%。

    大华农的竞争优势在于领先的研发能力和综合性的营销网络。公司研发的新型安全高效疫苗佐剂筛选技术、鸡新城疫灭活苗种毒筛选技术等有利于提高疫苗的综合安全性、粘度及改进免疫效力，大幅提高了产品质量。公司拥有政府、集团公司、连锁店及出口等综合性的营销网络，保障了的良好的营销能力。

    募投项目解决公司发展瓶颈。公司募集资金拟投入现有产品的扩建，加强研发水平以及完善营销能力。募投项目1-2 年后投产，届时高致命性禽流感疫苗、家禽多联灭活疫苗、猪蓝耳疫苗等增产放量，有望获得快速增长。

    盈利预测。我们预测发行后，公司2010-2012 年EPS 分别为0.53，0.64和0.75 元。若按2011 年30-35 倍PE，公司合理估值在19-22 元。我们认为22 元的发行价已经合理。

    风险因素：政府招标价格下降。