事件:

    1、公司公告收到中国证监会出具的非公开发行股票反馈意见通知书,要求30 日内书面回复意见。公司拟向不超过5 名投资者非公开发行不超过2.2 亿股,募集资金不超过14.85 亿元,扣除发行费用后将全部用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。

    2、公司公告,控股子公司东方机电与中核工程签订协议,共同研发核废料处理用超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备。

    点评:

    1、公司为风机主轴制造龙头企业,领先的锻铸件生产能力为拓展核电、油服等领域产品提供坚实基础。

    公司是国内最大的MW 级风力发电机主轴生产基地、亚洲最大的球墨铸铁管管模生产基地、中国大型铸锻件主要制造商。公司自主研发120MN 自由锻造油压机,以及达世界先进水平的25MN 和30 MN 数控校直液压机2 台。年热处理能力可达11.5万吨。

    公司主要产品是风机主轴,2015 年上半年风机主轴业务占公司收入的33%,占公司毛利的44%。同时,公司还涉及球墨铸铁管管模、自由锻件、电渣重熔锭等锻、铸造类业务。近两年国内外风机市场的复苏带动公司归母净利润年均同比增长约20%。

    公司所处的大型铸锻件制造业是重大高端装备制造产业的基础,公司已明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司产品开始涉足核电、航空、油服等设备制造领域,预计未来将在高端制造领域获得新的增长点。

    2、风电设备需求增长加速,公司依托主轴市场优势,进军风机关键零部件领域,打造风机设备制造平台。

    1)全球风电装机回暖,关键零部件市场前景广阔。

    2013 年全球风电装机出现低谷后,2014 年市场强力复苏,新增风电装机同比增长44%至5148 万千瓦,预计至2020 年可保持两位数的增长。国内风电新增装机2014 年亦同比增长44%至2320 万千瓦。根据《中国风电发展路线图 2050》,到 2020年我国风电装机容量将达到 2 亿千瓦。风电装机回暖将带动主轴市场增速提升。

    全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5 万吨,国内需求33.3 万吨,来自中国制造的铸件将达135 万吨。

    2)公司主轴业务保持快速增长,协同主轴市场优势,扩大关键零部件规模。

    受益于全球风机市场回暖,且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上,近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2014 年,主轴业务收入同比上升84%,毛利同比增加130%至1.53 亿元,2015 年前三季度,主轴收入同比增加44%。公司IPO 募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”的投产扩充公司1-2 倍的生产能力,预计公司未来主轴业务可保持较快增长水平。

    公司已具备批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的轮毂、机架、2、风电设备需求增长加速,公司依托主轴市场优势,进军风机关键零部件领域,打造风机设备制造平台。

    1)全球风电装机回暖,关键零部件市场前景广阔。

    2013 年全球风电装机出现低谷后,2014 年市场强力复苏,新增风电装机同比增长44%至5148 万千瓦,预计至2020 年可保持两位数的增长。国内风电新增装机2014 年亦同比增长44%至2320 万千瓦。根据《中国风电发展路线图 2050》,到 2020年我国风电装机容量将达到 2 亿千瓦。风电装机回暖将带动主轴市场增速提升。

    全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5 万吨,国内需求33.3 万吨,来自中国制造的铸件将达135 万吨。

    2)公司主轴业务保持快速增长,协同主轴市场优势,扩大关键零部件规模。

    受益于全球风机市场回暖,且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上,近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2014 年,主轴业务收入同比上升84%,毛利同比增加130%至1.53 亿元,2015 年前三季度,主轴收入同比增加44%。公司IPO 募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”的投产扩充公司1-2 倍的生产能力,预计公司未来主轴业务可保持较快增长水平。

    公司已具备批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的轮毂、机架、公司是唯一具有核废料主要设备工程经验的上市公司。近期公司向四川飞凤山核废料处置场成功交付数控遥控吊车以及废料智能处理移动厂房等核废料处理设备。此次与中核工程合作研发核废料压实、干燥、固化设备将使公司具备提供核电站内用和处置场用核废料处理关键设备的能力。未来随着核电站和核废料处置场的大量新建,公司拥有的核废料处理设备先发优势将使公司核废料设备业务出现爆发性增长。本次定增项目“核废料智能化处理设备及配套服务项目”预计投产后可提供利润1.78 亿元。

    我们看好公司将自身设备制造能力和东方机电核电设备研发及工程经验有机结合,在提供核废料处理关键设备之外,扩大核电水工机械、堆内吊具、主管道钢锭等一系列核电设备制造规模,成为核电设备国产化制造平台。

    4、 “增持”评级。不考虑增发,预计公司2015-2017 年EPS0.14元,0.22 元,0.34 元,对应PE 70 倍,46 倍,29 倍。我们看好公司拟定增项目风机关键零部件项目和核废料设备项目可能给公司业绩带来的大幅提升,看好公司打造核电设备国产化平台后,多项核电设备取得规模性增长,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    5、风险提示:大盘系统性风险,非公开发行具有不确定性,研发不成功风险,风电设备需求下降风险。