根据公司披露2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收62.84 亿元，同比下降21.76%，实现归母净利润2.17 元，同比下降16.78%，实现扣非净利润2.13 亿元，同比下降18.06%。对应公司2022Q3 单季度实现营收17.56 亿元，同比下降28.23%，实现归母净利润4711 万元，同比下降41.02%，实现扣非净利润4462 万元，同比下降44.11%。

    积极调整业务结构，毛利率保持稳定提升。公司主营业务为电子元器件代理分销业务，在全球经济复苏面临较大压力的背景下，公司整体经营受到一定影响，传统手机通信、消费电子、安防监控等行业收入规模有所下降。但公司近年来持续加大对工业、新能源、汽车电子等新兴行业的投入，营收规模保持逐年提升，新兴产业收入占公司整体营收比重持续上升，实现产品结构优化，成功带动公司毛利率由2022Q1 单季度9.26%提升至2022Q3 单季度10.35%。随着新能源智能汽车、光伏、储能等行业的蓬勃发展，公司分销产品结构有望实现持续优化升级。

    加大力度推广自研芯片，规模快速增长。基于在电子元器件行业深厚的资源积累，公司通过武汉芯源拓展自研芯片业务，主要包括MCU、存储芯片EEPROM、功率器件SJ-MOSFET 的设计与销售，产品可用于消费电子、工业、家电、医疗等多个领域。近年来，公司持续加大对自研芯片的推广力度，在2021Q4 推出首款基于Cortex-M0+内核（32 位）MCU 收到客户订单开始出货，并推出低成本版本以及推进车规级认证。

    2022Q1-Q3 公司自研芯片业务实现收入2380 万元，同比增长55.35%，Q2 由于上海疫情对产品的生产运输带来延迟扰动。2022Q3 单季度实现营收1633 万元，同比增长201.67%，实现规模快速增长。基于公司在电子元器件深厚的经验、资源优势积累，自研芯片将助力公司实现新成长。

    【投资建议】

    公司由电子元器件分销业务起家，业务领域由手机通信、消费电子等传统行业向新能源、汽车智能化、储能等新兴行业积极拓展，产品结构不断优化。此外，公司基于分销优势，积极推进自研芯片业务，克服疫情等不利因素的扰动，2022Q3 自研芯片业务实现高速增长，有望成为公司第二增长极。我们预计公司2022-2024 年营收分别为81.96、90.88、101.08 亿元，归母净利润分别为2.65、3.25、4.16 亿元，对应EPS 分别为0.23、0.28、0.36 元/股，对应当前PE 分别为19、15、12 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求大幅低于预期

    自研芯片推广进度不及预期

    汇率剧烈波动