公司上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.96 亿/0.59 亿/0.54亿，同比-10.72%/+1.35%/+15.09%。公司经过内增外延的技术积累，已经形成了以芯片设计为赋能源头，能源互联网与智能化应用两翼齐飞的产业格局。我们维持2020-2022 年EPS 预测为0.46/0.48/0.52 元，维持“增持”评级。

    　　基本面稳定，二季度疫情影响基本消除。二季度实现营业收入/归母净利润1.83亿/0.35 亿，同比-0.1%/+13.8%，相比于一季度疫情影响，基本面回暖。公司上半年综合毛利率50.56%，同比+2.77pcts，但是各子板块毛利率变动较大，传统主业低压电力载波通信产品/系统集成与IT 咨询/IC 产品毛利率分别为61.08%/31.50%/32.04%，同比+7.40/+20.70/-10.23pcts。公司低压电力载波通信业务由于上、下游客户稳定，毛利率水平波动较小；系统集成及IT 咨询服务业务的新增的法院大客户由于无硬件采购成本，毛利率飙升；芯片产品当中不同客户下游、生命周期的产品毛利率差异较大，占比变动影响毛利率水平。销售/管理/财务/研发费用0.27/0.34/-0.23/0.69 亿元，费用率同比2019H1 变动-2.13/+1.42/-1.59/-0.48pcts。国家新的通信标准减少了现场的技术支持工作量，导致公司技术支持人员离职较多，起到节约成本的作用。

    　　芯片市场：年出货超过2 亿颗，多点开花塑造产业链。公司2019 年累计出货芯片超过2 亿片，创造营收2.12 亿，创造净利润约0.26 亿元。子公司上海微电子18 年以来启动了MCU、安全、载波、射频、触控等芯片研发，在研或于2020年投产的芯片包括8 位/32 位通用工业级微控制器系列芯片、白色家电微控制器系列芯片、物联网工业级无线连接射频前端芯片、中小功率电机控制的32 位MCU 及高压驱动系列芯片、小功率锂电池管理的32 位微控制器系列芯片、用于仪器仪表控制的带有24bit 高精度ADC、12bit 高分辨率DAC 模拟前端的32位微控制器系列芯片、用于智能电网领域的多核MPU 边缘计算芯片等。公司布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链，从而构建业内领先的SMART芯片产品线体系。

    　　风险因素：IC/智能化领域推进不及预期，芯片研发进度不及预期，出海业务领域竞争加剧。

    　　投资建议：政策与市场竞争关系变动将长期压制能源互联网业务营收，重点关注公司IC 全产业链与智能化业务的外部开拓进展，维持2020/2021/2022 年EPS预测为0.46/0.48/0.52 元，维持“增持”评级。