Summary 核心观点

    　　深入开展智能化布局：经过多年的持续研发投入和产业链整合，公司已布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链，以智能制造为基础，推动集成电路设计、能源互联网、智能化三个业务板块的协调发展，有望逐渐形成三驾马车齐头并进态势。

    　　新一轮智能电网改造周期推动载波通信主业持续发展：2018 年是国网第二轮用电信息智能采集改造承上启下的一年，正式开启智能电能表新一轮的轮换周期，未来有望采用统一通信标准的载波通信宽带低速方式逐步代替第一轮改造大面积采用的窄带载波通信方式，进而推动国网招标市场规模的进一步扩大。公司低压电力载波技术布局全面，宽带技术布局处于领先地位，作为标准制定参与单位之一，积极推进宽带+微功率双模方案标准的发展以实现互联互通，未来有望在技术升级过程中扩大市场份额，推动主业稳步发展。

    　　进一步完善集成电路产品线：公司持续改进原有8 位和32 位MCU、载波通信芯片等产品，并加快蓝牙通信芯片的量产工作，进一步完善和拓展“MCU+射频收发芯片”生态系统、“电力线载波+无线”融合通信解决方案，在集成电路设计、智能电网、能源管理、智能化、信息安全等领域已形成完整的产品线，未来有望随着物联网、智能家电等领域需求的增长实现快速发展。

    　　智能化产品发展潜力大：公司智能产品重点围绕智慧楼宇、智慧家庭系统进行开发，重点研发方向为照明、窗帘、能源管理、安防系统的产品及应用。

    　　随着去年公司智能信息产业园按计划开园投产，智能化生产线的建设日趋完善，为公司未来发展提供可靠保障，有望受益于智能家居市场的快速发展。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.68、0.86 和1.00 元（原预测18、19 年EPS 分别为1.06、1.23 元，调整原因为国网新一轮改造周期初期的电表招标批次及数量暂时减少），根据可比公司，我们给予公司18 年27 倍P/E 估值，对应目标价为18.4 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　电力线载波业务发展不达预期；智能家居项目进展低于预期。