23 净利4.5 亿元，同降13.55%，维持“买入”评级。

    　　公司发布23 年报&24Q1 季报：23 年营收28 亿元（yoy-28.33%），归母净利4.5 亿元（yoy-13.55%），扣非净利4.39 亿元（yoy-5.98%）；24Q1 营收6.76 亿元（yoy+0.93%），归母净利1.17 亿元（yoy-25.73%），扣非净利1.17 亿元（yoy-23.49%）。23 年业绩下滑主因版权剧业务影响。我们预计公司24-26 年归母净利润5.93/6.88/7.61 亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值约为28X，给予公司24 年PE 28X，目标价6.16 元，维持“买入”评级。

    　　23 年业绩下降主因版权剧业务受下游影响相对萎缩，24Q1 营收已企稳23 年计提资产减值约0.88 亿元，剔除后内生净利约5.38 亿元（22 年剔除减值后约7.56 亿元），同降约29%，与营收降幅基本一致。23 年营收下降主因长视频平台推进降本增效，增加自制剧和定制剧预算，大幅减少外采版权剧，使得公司版权剧营收下滑。23 年综合毛利率31.5%，同降0.29pct。

    　　销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率4.16%/4.79%/0.78%/2.24% ， 同比+1.47/-4.33/+0.48/+0.19pct。管理费用率下降主因22 年摊销限制性股票激励费用较大，23 年激励条款未达成不再摊销。24Q1 营收同增0.93%，归母净利同降25.73%，毛利率29.15%，同降5.89pct，主因22Q1 腾讯采购老片库营收贡献较大，该部分因成本较低，毛利率较高。

    　　提出“一体两翼”新发展战略

    　　23 年公司在“做具有国际创新技术的数字文化产业集团”的战略目标下，提出了“以资源型版权业务为主体+以AIGC、创新业务为两翼”的“一体两翼”新发展战略。聚焦主业，坚持以“内容版权运营”为战略核心，业务进一步聚焦新媒体版权运营及发行；同时打造两翼：1、加大在AI 领域的研发，赋能版权运营；2、积极培育创新业务，打造第二增长曲线。包括围绕版权培育新型业务模式，积极开展数字营销、影视发行、内容出海、微短剧、小程序短带长等版权创新业务。

    　　以ChatPV 为切口，深度布局AIGC

    　　3 月15 日，公司召开发布会正式推出AI 智能创作引擎ChatPV。ChatPV基于多模态大模型能力，能够自动化处理大量图片和视频素材，支持自动成片、长视频缩编、自动配音、自动字幕等多种应用场景，可广泛应用于新闻报道、短视频制作、影视剧二创、VLOG 视频生成等多个场景，大幅提升视频创作效率。我们认为，ChatPV 是公司全面拥抱AI 的标志性节点成果，未来有望持续迭代，赋能主业发展。

    　　风险提示：AI 产品发展不及预期，影视行业恢复不及预期。