2017 年营收超过43 亿，2018 年一季度利润增速接近70%：

    公司2017 年实现营业收入43.66 亿元，同比增长33.18%，实现归母净利润10.74 亿元，同比增长11.75%，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.42 元（含税）。公司2018 年一季度实现营业收入9.39 亿元，同比增长85.45%，实现归母净利润2.02 亿元，同比增长69.85%。

    影视剧版权业务收入占比提升，费用率同比下降：

    公司的音视频技术服务、影视剧版权运营及服务、影视剧内容制作三项业务收入占比分别从去年同期的34.10%下降至21.75%、33.76%增长至45.04%，29.25%增长至30.86%；销售费用率相比去年同期下降0.64 个百分点至2.88%，管理费用率相比去年同期下降1.05 个百分点至5.25%。

    版权运营业务内容量与市占率双提升，剥离不良资产稳定未来业绩增长：

    2017 年公司集成采购的电影占据国产院线电影60%的市场规模；采购并引进优质海外电影850 部；卫视黄金档同步剧采购占市场40%的市场规模；采购动画片10 万分钟。目前国内主要的视频网站平台、各地数字电视、IPTV、OTT 等合作伙伴非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供。

    由于公司年报计提了3.56 亿元的资产减值损失，导致2017 年净利润低于市场预期，然而我们认为公司通过计提贝尔信、陕西广电等不良资产，确保未来经营业绩不受冲击，实际上对于当前公司当前各主营良好的经营状况及发展前景影响不大，因此我们依然看好公司未来业绩的持续高速增长。

    投资建议：

    我们预计公司2018-2020 年净利润分别为16.60、21.88、29.07 亿元，对应EPS 分别为0.64、0.85 和1.13 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为14、11 和8 倍。公司持续践行“技术+内容”的战略定位，以长远发展的眼光，积极开拓影视剧制作、影视剧版权运营服务及教育云平台等业务，我们持续看好公司未来长期的内生增长空间，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：版权采购成本持续上升风险，教育云项目变现不及预期风险。