报告导读

    公司公告2018 年一季报，报告期内公司实现营业收入93,943.18 万元，同比增长85.45%；营业利润20,713.82 万元，同比增长70.28%；净利润20,169.99 万元，同比增长66.97%；归属于母公司所有者的净利润20,191.00 万元，同比增长69.85%。

    投资要点

    公司核心稳增长持续，红海行动锦上添花

    公司一季报业绩稳健增长完全符合我们之前的预期，一季度的红海行动票房靓丽表现为一季报锦上添花。我们认为，公司投资红海行动不会低于5%比例，在中国电影历史第二高总票房36.44 亿的影响下，我们预计红海行动将给公司带来5000 万左右的毛利润，因此公司核心业务整体增长仍保持在30%左右。我们暂不考虑今年公司其他参投电影的超预期表现，公司也有望全年完成30%以上的全年业绩增速。

    盈利预测及估值

    我们认为公司具有独大的版权库壁垒，拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力，是内容的平台型运营绝对龙头。公司估值仍然处于低位，具有配置价值，给予“增持”评级。我们预计2018-2020 年公司将分别实现营收57.26 亿、74.11 亿、93.7 亿，净利润14.05 亿、17.35 亿、21.25亿，EPS 0.55 元、0.67 元、0.83 元，对应PE 为17 倍、14 倍、11 倍。

    风险提示

    新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快；影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降；广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降；子公司业绩不达预期而商誉减值可能。