报告导读

    公司公告实现营业收入436,586.40 万元，同比增长33.18%；营业利润111,550.88万元，同比增长10.39%；净利润108,269.83 万元，同比增长8.93%；归属于母公司所有者的净利润107,440.42 万元，同比增长11.75%。

    投资要点

    年报收入符合预期，核心业务业绩符合预期，归母净利润略低于预期公司收入稳健增长完全符合我们之前的预期，同时主要三大业务表现均符合我们的预期，净利润因资产减值损失变多而略低于我们之前的预期。

    盈利预测及估值

    我们认为公司具有独大的版权库壁垒，拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力，是内容的平台型运营绝对龙头。公司估值仍然处于低位，具有配置价值，给予“增持”评级。我们预计2018-2020 年公司将分别实现营收57.26 亿、74.11 亿、93.7 亿，净利润14.05 亿、17.35 亿、21.25亿，EPS 0.55 元、0.67 元、0.83 元，对应PE 为17 倍、14 倍、11 倍。

    风险提示

    新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快；影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降；广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降；子公司业绩不达预期而商誉减值可能。