近期，公司与西藏未来生物医药股份有限公司及其全资子公司合肥未来、许昌未来签署了《多种微量元素注射液资产组收购协议书》，拟以总价（含税）人民币 35,600 万元收购其多种微量元素注射液资产组（以下简称“资产组”）。资产组的内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等。

    　　核心观点

    　　资产组优质，多种微量元素注射液市场前景广阔。微量元素是机体所必需的一些元素，对于临床上存在营养风险的患者来说，当其缺乏或比例失调时，将影响机体的正常代谢和功能，甚至引起组织结构改变而导致疾病，必须通过营养支持的方式来获得。根据摩熵医药，2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18 亿元，其市场空间预计将继续保持增长态势，尤其在儿童营养支持和成人重症营养领域的需求将持续释放。未来医药的多种微量元素注射液（Ⅰ）为最早的独家儿科专用微量元素肠外营养制剂，已在京津冀“3+N”联盟集中带量采购、河北省联盟（省）集采到期接续药品集中带量采购、广东联盟接续集中带量采购等中选，浙江、广东、安徽等 20 多个省份已执行。

    　　同时，多种微量元素注射液（Ⅲ）已于 2025 年2 月27 日完成上市申报，目前处于技术审评阶段，有望在上市后贡献新的增长点。该资产组2025 年 1-9 月实现净利润为4,578.92 万元，具备良好的盈利能力。

    　　切入营养产品赛道，丰富产品结构。此次收购，有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础，完善战略布局。同时，公司有着集采和基药产品的市场优势，可充分发挥“多科室、重循证”的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品组合实现协同发展，更好满足日益增长的多元化临床需求。另外，有利于公司发挥自身营销优势和团队潜力，并借助未来医药完善的销售渠道，促进营销网络协同与价值升级，实现产品的快速准入和深度渗透。

    　　主业夯实，持续深耕优势领域。公司围绕“一体两翼”战略，加速核心产品乌灵系列与百令系列渠道布局，渗透县域与基层市场，同时积极拓展OTC 及线上市场，乌灵系列实现营收从2020 年6.06 亿增长至2024 年14.38 亿元，增长稳健。公司坚定践行中医药守正创新理念，围绕乌灵系列品种进行深度研究，不断拓展乌灵胶囊临床新应用。

    　　投资建议

    　　公司核心产品增速稳健，市场认可度高，随着加大基层及OTC 市场拓有望打开增量空间，暂不考虑未来医药资产的收购，我们预计2025 年-2027 年公司归母净利润分别为6.52 亿元、8.23 亿元、10.02 亿元，截至12 月29 日收盘价，对应PE 分别为17.63X、13.98X、11.48X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险、药品研发风险、商誉减值风险