本报告导读:

    公司投资科济生物布局CAR-T 细胞治疗,科济生物技术领先,公司有望成为精准医疗领域的新星。维持公司增持评级。

    投资要点:

    对外投资布局CAR-T细胞治疗,维持公司增持评级。公司1 月25 日公告全资孙公司佐力创新医疗8910 万元增资科济生物,占7.85%股权,涉足CAR-T 细胞治疗领域,分享精准医疗行业成长红利。考虑到公司2015年乌灵胶囊增速低于预期,小幅下调公司2015~2017 年EPS 至0.14(-0.05)、0.16(-0.05)、0.18(-0.06) 元,参考精准医疗相关公司平均估值58X,考虑到科济生物在CAR-T 细胞治疗领域的领先优势,给予一定估值溢价,上调目标价至11.5 元,维持增持评级。

    科济生物是实体瘤CAR-T 细胞治疗领先企业。科济开展了全世界首个肝癌CAR-T 细胞治疗临床试验,7 例临床I 期研究早期数据证明了其安全性和有效性,入组病人均未产生严重毒副作用,2 名患者肝癌标志物下降了90%以上,其中1 名患者指标恢复正常,半年内未复发,预计2016 年中披露临床1 期全部试验结果,GPC3-CAR-T 疗法有望成为新型肝癌治疗手段。此外,科济第三代CAR-T 细胞治疗产品线储备丰富,另有针对恶性脑胶质细胞瘤EGFR 靶点的临床I 期试验处于入组阶段,已有1 名患者经治疗达到“临床缓解”评效,目前肿瘤已缩小超过50%。

    公司业绩短期承压,未来有望恢复。2015 年百令片增长符合预期,2015年收入有望达到1 亿,乌灵胶囊受行业环境及销售团队调整双重影响,收入有所下滑,导致公司2015 年业绩有所下滑,预计未来随着营销调整到位,有望恢复平稳增长。

    风险提示:主要产品增长低于预期;并购整合低于预期。