净利润预计增长15.28%-18.05%,增速符合预期

    公司7 月14 日发布公告称2015 年上半年归属母公司的净利润为5465万元至5596 万元,同比增长15.28%至18.05%,增速在15%-20%区间内,符合我们预期。一季度公司营业收入1.62 亿,同比增长54.72%,归属母公司的净利润2261 万,同比增长20.42%。

    医药工业、商业、服务驱动业绩稳定增长

    医药工业:乌灵系列是公司核心产品,2014 年上半年销售收入2.21亿,预计15 年上半年在较高的基数上保持0-10%左右的平稳增速,下半年学术推广加强和OTC 销售队伍到位有望实现进一步的增长;百令系列于2014 年7 月收购珠峰获得,并表收入3158 万,15 年上半年预计实现50%左右的增速。②医药商业、医疗服务:2014 年9 月并购凯欣医药,并表收入2962 万,2015 年4 月投资德清三院,两块业务均保持较为平稳的增速,目前对于公司利润影响较低。

    停牌收购浙江百草中药饮片公司,并购完成将增厚业绩

    公司于15 年7 月8 号停牌,公告以2.3 亿元收购浙江百草中药饮片公司100%的股权,本次收购完成有望增厚公司业绩。公司2014 年以来在完善大健康的战略下,有目的进行外延并购,将有效推动业绩的协同增长。

    设立产业投资平台,资本助力外延布局

    公司于15年6 月份公告2 亿元设立健康产业投资平台—佐力健康投资,下设医院投资和医疗投资,体现了公司在医院和医疗服务端的布局意图,从工业延伸至服务的大健康发展战略更为清晰。

    15-17 年业绩分别为0.25 元/股、0.31 元/股、0.37 元/股

    公司乌灵系列是独家垄断品种,收购百令片后产品更为丰富,商业和服务有力布局大健康,未来内生外延双轮驱动公司成长。我们预计公司15/16/17 年EPS 分别为0.25/0.31/0.37(转增前14 年EPS 为0.33 元)。相应股价对应PE 为31/24/21 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    主导产品招标降价风险;外延并购整合风险;