本报告导读:

    公司公告2014年年度业绩预告,归母净利润同比增长26.05%~28.03%,4季度增速环比提升, 公司未来增速提升预期得到初步验证。

    投资要点:

    4季度或为业绩拐点,增速有望进一步提升,维持增持评级。公司2014年度业绩预告归母净利润范围为1.02-1.04亿元,同比增长26.05%~28.03%,4季度利润增速环比提升,预计2015年公司增速有望进一步提升。考虑到业绩预告好于预期,小幅上调公司2014~2016年EPS至0.32(+0.01)、0.45(+0.05)、0.54(+0.02)元(不考虑增发摊薄)。维持目标价17元,对应2015年PE 38X,维持增持评级。

    4季度乌灵胶囊增速环比提升。剔除青海珠峰并表影响,我们预计4季度公司自身利润同比增长30%以上,较3季度提升约13pp,乌灵胶囊增速较前三季度(预计10%左右)有所提升。公司2014年下半年重点进行营销体系的调整,2015年乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上。由于乌灵胶囊目前在华北和华南地区的覆盖率不高,且有望在耳鼻喉科、心内科、消化科等科室加大推广销售力度,预计未来具备10亿规模潜力。

    青海珠峰和凯欣医药并表将明显增厚公司利润。2014年青海珠峰并表约5个月,预计贡献净利润约250万,凯欣医药并表约2个月,预计贡献净利润约30万,2015年全年并表之后,利润贡献将明显提升。

    定向增发提升管理层经营动力。公司9月22日公告将定向增发不超过4053万股,价格11.98元,定增覆盖11名董监高成员,以及其他121名管理、销售、技术人员,目前股价较定增价格仅溢价12%,考虑到现金认购的资金成本,我们认为目前的股价存在较高的安全边际。

    风险提示:医保控费风险;百令片市场推广低于预期风险。