本报告导读: 公司发布公告高送转,有利于更好利用资本运作和兼并收购。我们认为公司战略将发生变化,增加的外延式成长使公司两翼齐飞,加速成长。上调目标价至35.05,增持。

    摘要:

    事件:公司发布业绩预告和分配预案。公司公告向全体股东每10股转增10-12股派5元(含税),有利于更好利用资本运作。公司预计2013年度归属于上市公司股东净利润为7870万元至8180万元,同比增长27%-32%,符合预期。

    结论:公司首次在公告中强调高送配有利于今后公司更好利用资本运作,抓住现阶段国内医药行业购并整合的机会谋求公司主业更好的发展。我们认为公司的战略将发生变化,从过去专注于内生式发展向内生外生同时发力转变。这将改变公司成长依靠单一品种的局面,降低公司成长风险。将2013-2015年EPS由0.56元、0.78元、0.96元上调为0.56元、0.79元、1.01元,现价27.2元,将目标价由25.74元上调至35.05元,对应13/14/15年63倍/44倍/35倍PE,增持。估值提升大于业绩的提升的主要原因是发展战略的变化打开了成长空间。过去公司单品种风险导致估值难以提升。我们参照具备多品种的高增速医药公司给予14年45倍PE。

    分析:1、公司战略两翼双飞降低单品种风险,加速成长。公司首次在公告中强调抓住现阶段国内医药行业购并整合的机会谋求公司主业更好的发展。公司账面3亿左右的现金,具备外延式并购的基础。外延式增长将改变公司成长依靠单一品种的局面,降低投资者对于单品种成长的担忧,提振公司高速成长信心。根据公司董事长选取乌灵胶囊项目的经验和公司管理层稳健的作风,我们推测未来收购具有协同效应的产品可能性较大,大致三个方向:1、药用真菌;2、抗抑郁类产品;3、中药独家品种。 2、公司新品种灵泽片具备大品种潜力。公司灵泽片于2012年上市,我们认为是继乌灵胶囊之后的又一大品种,业绩将于2014年开始体现。灵泽片是抗前列腺增生的药物,市场空间广阔(60以上男性50%的患病率)。

    随着老龄化进程加速,BPH就诊率提升,也被逐步纳入医保体系,抗前列腺增生的药物需求将高速成长, BPH属慢性病,需长期用药。目前没有中药龙头产品,以乌灵菌粉作为君药的灵泽片具备中药保护产品和进入全国医保的潜能。3、公司乌灵胶囊未来3年维持28%以上的复合增速,成为10亿大品种。报告期内净利润增长27%-32%主要受益于乌灵产品的销售增长,符合我们的预期。根据焦虑症、失眠症市场增速以及公司产能释放和销售新区域的扩展,我们认为公司乌灵胶囊未来3年28%以上的复合增速。

    核心风险:公司战略进度和效果不达预期