此次中标价格上调实质影响不大，关注其他地区中标价的调整。此次浙江省中标价格的上调只针对实施基本药物制度的基层医疗卫生机构，其他医疗卫生机构、零售药店等仍按现行有关药品销售价格政策执行。而在公司目前的销售体系中，乌灵胶囊以二级以上医院为主要目标市场，其中已经覆盖三级以上医院约400家，二级以上医院600多家，基层医疗卫生机构并不是乌灵胶囊主要目标终端。按照如下假设：乌灵胶囊在浙江省的销售额占销售总额的30%左右，乌灵胶囊在基层医疗卫生机构销售额占浙江省销售总额的20%左右，即使此次价格上调的部分全部转化成净利润，对公司净利润的影响只在150万-200万之间。

    乌灵胶囊的长期成长性是我们看好公司的核心逻辑。乌灵胶囊在轻中度心境障碍用药领域具有显著优势。西药在该用药领域疗效并不具有显著优势，副作用却十分明显。中药具有治疗效果不弱，副作用小，依从性好的优势，年均增长率达27.4%，而同期西药仅为16%。乌灵胶囊是与西药黛力新做过随机双盲临床试验的中药品种，学术基础好，是中药该领域的NO.1。

    五年五个新药形成产品群效应。公司早在2000 年开始就以乌灵菌粉为核心原料药研发了六类新药，预计在未来五年内将有五个新药上市。其作用不光是对产品线的补充，更能够与乌灵胶囊相呼应形成产品群效应。

    二线品种灵莲花颗粒主治妇女更年期综合症，已经处于前期市场推广阶段，现已进入甘肃、山西、内蒙、辽宁等地医保，中标价格在 80 元左右，预计市场空间5亿以上。另外待上市品种灵泽片用于治疗良性前列腺增生，目前已通过现场检查，即将拿到新药证书。

    维持对公司“强烈推荐”的投资评级。我们认为此次中标价上调对公司实质业绩影响不大，依然维持我们之前的盈利预测。对公司2011-2013 年的EPS 预测分别为0.69 元、0.97 元、1.53 元，复合增速48%，对应当前股价的PE 2011-2013 分别是31.7 倍、22.5 倍、14.3 倍。我们认为公司以其风险小，空间大，结合其未来三年40%以上的复合增速，维持 “强烈推荐”评级。