主要观点

    　　1.能源成本增加，启东项目还未投产，公司业绩暂时下滑2015 年，公司各新产品和新客户开发顺利，产销规模进一步扩大，带动业绩提升。但由于目前上海产能基本满产，所以销售增长主要还是产品结构的调整。2015 年高毛利率产品绒面革销售3.30 亿元，同比增长40.26%。超纤合成革实现收入3.72 亿，同比增长26.21%，超纤底胚营收3.79 亿元，同比增长-0.44%。

    　　公司2015 年业绩小幅增长，16 年1 季度业绩下滑54.45%主要原因为：1）子公司启东项目尚未投产形成销售，2015 年全年亏损1200万。2）公司根据上海地区环保升级的要求实施了清洁能源改造，公司燃动力成本上升，造成公司业绩下降。

    　　2. 启东项目加紧推进，高端产品开发，占据超纤未来制高点启东7500 万米一期项目3750 万米目前正在如期推动，预计将在今年下半年投产。全部投产后市场占有率将由目前25%提升到50%左右。且目前超纤行业替代PVC 革已成为趋势，未来超纤行业年复合增长率将维持25-30%的增长，新产能将得到较好消化。

    　　此外公司积极加强高端产品的研发和销售。公司将重点开发汽车、高铁和定岛等高附加值、高科技含量、有竞争力的新产品。2015 年汽车领域今年销量超过100 万米，2016 年计划再增长100%以上。

    　　3．重大资产重组，多元化发展

    　　公司目前停牌，进行重大资产重组，拟收购一家互联网软件公司100%股权。适当多元化发展。

    　　4．盈利预测及评级

    　　作为超纤龙头，随着新产能的投放和高端市场的不断渗透，公司将迎来3-5 年的可持续高速增长期。预计16-18 年EPS 为0.31、0.46、0.61 元，对应PE55X、37X、28X。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1、油价下跌风险。2、落后产能淘汰力度不够