投资要点

    2022 年归母净利润同比增长69%，符合预期

    根据公司2022 年报，实现营业收入5.14 亿元，同比增长23.24%；归母净利润1.54 亿元，同比增长68.55%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长78.79%。受益油气开采行业复苏，国内制造业升级和超硬刀具进口替代，传统主业资源开采和精加工业务增长稳健。

    盈利能力大幅提升：2022 年公司整体毛利率55.56%，净利率29.19%，同比分别+2.67PCT、+7.11PCT，毛利率提升主要系高毛利资源开采产品占比提升。其中，资源开采类产品毛利率62.39%，同比+1.10PCT；精密加工类产品毛利率40.90%，同比+2.73PCT，预计主要系超硬刀具占比提升。

    费用管控优化，加大研发投入：2022 年期间费率28.87%，同比-4.38PCT。销售费率7.24%， 同比-0.64PCT； 管理费率12.5%， 同比-2.64PCT， 财务费率-3.37%，同比-2.79PCT；研发费率12.50%，同比+1.69 PCT。

    现金流大幅改善：2022 年经营性现金流净额1.59 亿元，同比增长39.40%。

    2023 年Q1 业绩短期承压：实现营收1.34 亿元，同比+6.24%；归母净利润0.34亿元，同比-13.98%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比-7.91%。

    传统业务：资源开采业务快速增长，精密加工业务韧性十足资源开采业务：2022 年实现营收3.04 亿元，同比增长29.42%。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。

    精密加工业务：2022 年实现营收1.77 亿元，同比增长11.43%。公司精密加工业务韧性十足，加快品类拓展，提升超硬刀具产品的市占率，保持稳定增长。

    CVD 金刚石：培育钻石稳步扩产，拟投7 亿元建年产70 万克拉功能金刚石项目根据公司2023 年报，CVD 金刚石主要业务规划包括：开发 MPCVD 设备、MPCVD 金刚石生长工艺等，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，将应用于半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域，贡献业绩增量。

    根据公司2023 年4 月21 日公告，子公司天璇半导体（CVD 金刚石运营主体）拟投资7 亿元在河南郑州建设《年产 70 万克拉功能性金刚石产业化项目》，建设周期计划 12 个月，进一步实现公司在 CVD 金刚石领域的业务拓展，提升核心竞争力。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润1.9/2.4/2.9 亿元，同比增长24%/27%/22%，复合增速24%，对应PE 为25/19/16 倍，维持“买入”评级

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化、原材料价格波动风险