事件：公司发布2022 年报及2023 一季报，2022 年实现营收5.14 亿元、同增23.2%，归母净利1.54 亿元、同增68.6%，扣非归母净利1.18 亿元、同增78.79%，主要来自两大主业石油复合片、超硬刀具的订单回暖和盈利改善。2023Q1 实现营收1.34 亿元、同增6.24%，归母净利0.34 亿元、同比下滑13.98%，扣非归母净利0.3 亿元、同比下滑7.91%。

    点评：

    石油复合片业务获益海外油气开采景气改善，继续推进“大客户战略”。2022年资源开采业务营收3.04 亿元，同增29%。油服行业集中度高，2021 年前5 大公司市占率93%，排名前二的斯伦贝谢、哈里伯顿分别占比34%、23%。

    公司在石油复合片业务上实行“大客户战略”，实现与头部客户的深度合作，2022 年前五大客户合计贡献总收入的26.35%。毛利率方面，2022 年为62.4%（+1.1PCT），随着下游景气回暖毛利率逐步修复。

    超硬刀具获益产品升级及进口替代趋势，毛利率提升预计由高端产品占比提升贡献。2022 年精密加工业务营收1.77 亿元、同增11%，毛利率40.9%（+2.7PCT）。

    天璇半导体并表，2023 年预计CVD 培育钻石持续扩产贡献业绩增量。2022年6 月公司收购天璇半导体53.11%股份、实现并表。天璇半导体主要从事CVD 培育钻石的研发、生产及销售，1H22 实现收入2.6 万元，净亏损581.85万元，主要系前期研发投入较高，而培育钻石收入贡献尚较少。2023.4.21公司公告天璇半导体将投资7 亿元用于《年产70 万克拉功能性金刚石产业化项目》，公司预计2023-2025 年CVD 设备逐步投产贡献业绩增量。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.39/0.54/0.62 元，对应PE 25/19/16 倍。

    风险因素： CVD 技术研发及设备扩产不及预期，培育钻石价格下跌，原油价格下跌，汇率波动。