高端超硬材料龙头，复合产品+培育钻石双轮驱动。四方达为国内聚晶金刚石行业首批上市公司，已形成以复合超硬材料为核心，培育钻石为新增长点的战略规划。油服市场回暖与超硬材料行业高景气度下，公司业绩成长靓眼，2022H1 实现营收2.62 亿元（yoy+32.7%），归母净利润0.89亿元（yoy+82.9%），期间毛净利率分别同增至55.15%/33.03%。

    复合超硬材料：工艺升级与进口替代稳固业务基本盘。1）资源开采品：

    疫后原油价格回升推动油服开采市场回暖，2021 年全球复合片70 亿元市场中，公司以自研尖端PDC 钻头产品实现制造升级，在性价比优势与大客户战略驱动下有望实现对海外巨头的进口替代。2）精密加工品：2021年我国切削刀具规模超400 亿元，其中超硬刀具市场渗透率逐步提升，市场规模达58 亿元。行业竞争高度分散格局中，四方达加速推进产品高端制造升级转型，下游“1+N”模式深度绑定汽车工业与高端制造领域应用。

    培育钻石合成：制造后起之秀，CVD 步步为营。1）行业高景气度无虞：

    2022 年1-9 月印度培育钻石进出口金额增速超50%+，以行业最大供需上限测算，我们认为短期供不应求现象仍将延续，培育钻石成长空间依旧广阔。2）CVD 合成法为大势所趋：消费领域中CVD 技术更宜大克拉钻石合成，改色技术突破与生产成本优化后更具综合竞争力，工业领域中CVD金刚石长期可打开半导体、军工、光学等高端制造空间。3）布局培育钻石：公司前瞻性布局全产业链，上游已收购天璇半导体并建设MPCVD 设备100 台，可合成E/F 级无色培育钻石；下游与海南珠宝签署合作CVD培育钻石合作协议，积极探索全产业链合作，开启利润新增长点。

    盈利预测与投资建议：公司为国内复合超硬材料制造先驱者，资源开采与精密加工类产品高端制造升级，超硬材料行业高景气度下，有望以性价比优势实现进口替代打开利润上升空间。我们积极看好CVD 法人造金刚石成长路径与行业格局，预计公司2022-2024 年分别实现营业收入5.45/8.23/11.99 亿元，对应增速达30.8%/50.9%/45.8%，实现归母净利润1.51/2.31/3.37 亿元，对应增速达65.4%/52.5%/46.0%，当前股价对应PE45.4/29.8/20.4 倍，综合可比公司整体估值水平，首次覆盖并给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、扩产不及预期、技术迭代风险、假设和测算误差。