核心观点

    2022 年中报预计归母净利润同比增长76%-93%，油气开采+超硬刀具高增超预期1）公司发布2022 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.86 亿元–0.94 亿元，同比增长76%-93%，；预计实现扣非后归母净利润预计为0.69-0.75 亿元，同比增长76%-90%，增速创历史新高；2022Q2 单季度预计实现归母净利润0.45-0.53 亿元，同比增长73%-104%，环比增长10%-29%。

    2）公司上半年业绩超预期，主要系传统业务油气开采类超硬复合材料产品需求回升，精加工超硬刀具业务持续增长。预计下半年随CVD 培育钻石投产，公司业绩有望超预期。

    四方达：复合超硬材料龙头，CVD 培育钻石打开成长空间油气开采业务：主要为石油复合片，国内市占率第一，进口替代+大客户战略为发展重点，已供货全球巨头斯伦贝谢、贝克休斯，随油服行业景气度回升需求持续恢复；精密加工业务：布局的超硬刀具产品放量，主要下游为新能源汽车行业，进口替代+合金替代促业绩持续高增长。

    CVD 培育钻石：（1）重要里程碑：2022 年5 月完成收购天璇半导体（培育钻石业务运营主体），合计持有53.2%股权；（2）扩产进度：首期10 万克拉培育钻石用CVD 金刚石产线（100 台设备）已进入调试、运行阶段；二期10 万克拉培育钻石产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，速度较同类CVD 法企业更快，预计公司产能可实现快速有效扩张；（3）产品品质：公司突破E/F 色培育钻石技术，现阶段已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，技术行业领先。

    培育钻石：2019-2021 年需求复合增速107%；“免疫型”赛道低渗透高增长1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%，行业至2025 年供不应求。

    2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022 年一季度同比增长105%。我们测算2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。

    投资建议：传统主业表现亮眼，CVD 培育钻石扩产力度、产品品质超预期公司传统主业增长超预期，培育钻石业务扩产力度大，预计公司2022-2024 年归母净利润1.7/2.4/3.1 亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为 47/32/25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险。