复合超硬材料龙头，主营石油复合片+超硬刀具，CVD 培育钻石未来之星公司是我国复合超硬材料行业龙头，是我国目前CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，未来随自主研发生产CVD 设备产能放量，有望受益于培育钻石行业旺盛需求，实现快速发展。

    公司2021 年实现营收4.2 亿元，同比增长31%，归母净利润0.9 亿元，同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比56%，毛利率61%；超硬刀具收入占比38%，毛利率38%。

    培育钻石原石：至2025 年需求复合增速35%；公司拥CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长：2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%；2019-2021 年印度培育钻石原石进口额复合增速为107%，2022 年Q1 同比增长105%，未来成长空间大；低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起，预计至2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿提升至313 亿，复合增速35%；公司自主掌握CVD 设备制造及培育钻石生产技术，积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。参股公司天璇半导体（实控人方海江间接持股43%）目前规划MPCVD 产能100 台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。

    石油复合片：油服回暖，进口替代+大客户战略，至2025 年复合增速15%公司超硬材料复合片超80%为石油/天然气钻探钻头使用，2020 受疫情影响全球钻井数量下跌，公司产品随下游需求下降，2019-2021 年复合增速为负；近些年随（1）油服市场回暖，（2）配套PDC 钻头成主流应用，（3）政策红利促进口替代占比提升，公司产品技术壁垒高，打破垄断快速发展，通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高。

    超硬刀具：“进口替代+合金替代”，高端制造促公司业务爆发增长公司超硬刀具主要应用于高端制造机床，2019-2021 复合增速16%,未来需求随（1）高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，机床升级+老旧替换共促行业进入上行周期，（2）超硬刀具取代硬质合金刀具成精细化发展趋势，（3）“汽车+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张，公司进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场，有望优先受益行业爆发增长。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年归母净利润1.4/2.1/2.7 亿，同比增长55%、46%、28%，复合增速为42%，PE 为40/28/22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、培育钻石竞争格局变化的风险。