事件

    公司2021 年实现营业收入4.17 亿元，同比增长30.90%；归母净利润0.92 亿元，同比增长22.23%。其中，Q4 单季度实现营业收入1.06 亿元，同比增长35.26%；归母净利润0.21 亿元，同比减少26.49%。

    另外，公司发布了2022 年一季度业绩预告，预计归母净利润0.36-0.42 亿元，同比增长59.27%-85.82%。

    简评

    2021 年营收稳健增长，预计2022 年增长延续

    公司2021 年营收同比增长30.90%，实现稳健增长。分业务来看：

    ①资源开采：下游复苏带动油气开采产品需求上升，2022 年景气度有望延续。2021 年公司油气开采业务实现营收2.35 亿元，同比增长20.79%。行业景气度方面，2020 年下半年美国油气活跃钻井数量触底回升，从最低点的不到250 座增长到2021 年底的579 座，2022 年1 月活跃钻井数量继续增长，达到601 座，预计2022 年景气度有望延续。油气开采产品需求目前仍集中在海外，下游四大龙头客户需求比重超过70%，公司已进入其中两大客户，另外两大客户正处于送样阶段，未来若实现批量供货，业绩将快速释放。另外，随着国内一系列保障能源安全的政策出台，国内油气开采类产品需求也将逐渐提升，不断为公司打开新成长空间。

    ②精密加工：“高端升级+进口替代”双轮驱动，未来将成为公司主要增长极。2021 年公司精密加工业务实现营收1.59 亿元，同比增长52.14%，营收占比已达到38.14%，同比提升5.32pct。公司精密加工产品从PCD、PCBN 材料拓展到PCD、CBN 刀具、微钻，进展顺利并实现放量，在工业制造升级的大背景下，将不断替代传统硬质合金刀具。另外，高端刀具市场仍由外资垄断，公司部分产品已达世界先进水平，将凭借性价比优势进行进口替代。精密加工业务未来将成为公司主要增长极。

    净利润受ITC337 调查律师费与减值损失影响，预计2022 年净利率修复公司2021 年归母净利润同比增长22.23%，低于营收同比增速，单季度表现来看，2021Q4 归母净利润同比减少26.49%；利润率方面，公司2021 年毛、净利率分别为52.89%、22.08%，同比分别+3.10pct、-1.59pct，毛利率大幅修复，净利率有所降低，主要系：公司为应对美国ITC337 调查支出律师费，导致管理费用大幅提升，公司2021 年管理费用率为15.14%，同比提升3.52pct，影响全年盈利水平；另外，公司在2021 年底进行减值计提与坏账核销，2021Q4 产生资产减值损失0.07 亿元，相比2020Q4 的0.01 亿元提升6 倍，导致单季度净利润同比下滑。展望2022 年，ITC337 调查初裁结果判定公司胜诉，未来影响将逐步消除，预计公司2022 年净利率将大幅提升。

    未来重点关注公司CVD 培育钻石业务进展

    CVD 法制备的金刚石产品在透光性、导热性、导电性等方面表现优异，在工业和首饰领域应用非常广泛，颇具前景，而培育钻石作为超硬材料行业“新贵”，景气度高企，2022 年2 月印度培育钻石毛坯进、出口额分别达到1.55、1.26 亿美元，同比分别增长84.4%、114.6%，2022 年1-2 月印度培育钻石出口额占钻石总出口额比重约8.6%，渗透率快速提升，但仍有巨大成长空间。

    公司CVD 制备培育钻石已有技术储备，2021 年4 月受让郑州大学拥有的部分CVD 金刚石制备技术及金刚石功能性应用技术，公司旗下天璇半导体正在积极推进产业化应用，批量销售在即，若进展顺利，未来业务并入上市公司体内将带来巨大业绩增量。

    投资建议

    公司油气开采业务景气度延续，海外四大客户中除已有两大客户外，另外两大客户处于送样阶段，预计未来将实现稳健增长；精密加工业务从刀片向刀具拓展顺利，制造升级和进口替代驱动下，未来将成为业绩主要增长极。另外，公司培育钻石业务正积极推进，值得期待。预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为1.43、1.95、2.55 亿元，同比分别增长55.8%、35.7%、31.2%，对应PE 分别为35.7x、26.3x、20.0x，维持“买入”评级。

    风险因素

    主业景气度下降；培育钻石业务推进不及预期。