本报告导读：

    公司2020 年一季度业绩超预期，公司海外市场拓展顺利，海外营收在1 季度保持增长。油价下跌过程中海外油气企业积极寻求降本，公司海外市场份额或进一步扩大。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2020 年一季度实现营业收入1.07 亿元，同比下降8.68%；实现归母净利润0.37 亿元，同比上升200.32%，公司业绩超出预期。维持公司2020-2022 年EPS 为0.32/0.41/0.52 元的预测，维持公司目标价9.29 元，维持“增持”评级。

    海外市场拓展持续推进，市占率或进一步上升。2020 年一季度，公司海外营收0.66 亿元，同比上升2.46%，公司海外市场拓展顺利；一季度国内营收0.40 亿元，同比下降22.51%。油价低位运行使得油气公司降本诉求强烈，当前是公司提升市场份额的良好机遇。我们认为公司具有成本和技术优势，在国内市场，公司有望通过深耕客户进一步实现进口替代。在海外市场，公司拓展市场的速度或加快，市场份额或进一步提升。

    期间费用大幅改善，员工持股激发活力。2020Q1 公司期间费用率（含研发）22.58%，同比2019Q1 下降2.77 个百分点，公司期间费用率大幅改善；其中Q1 管理费用率10.0%，同比降2.05 个百分点。公司2020 年4月通过第一期员工持股计划，拟向19 名员工授予股票，我们预期员工持股将进一步激发公司员工的活力，公司收入、费用将持续改善。

    大客户战略稳步推进，储备技术的商业化进程或加快。公司持续推行“大客户+进口替代”战略，2019 年公司已有客户供货量上升，新客户开发顺利。制造业等下游经营压力转化为降本需求，受益于公司成本优势，公司储备技术迎来商业化的机遇，公司新产品的市场拓展或加速进行。

    风险提示：原油价格下跌导致下游资本开支下降。