事件： 4月9日，腾邦国际发布2019年一季报业绩预告。2019Q1，公司预计实现归母净利润1203.53-3008.83万元，同比下降50%-80%。预计非经常性损益对公司净利润的影响为550万元。

    评论：

    1、战略扩张趋稳，一季报业绩下降。公司2019Q1业绩预计下降50%-80%，主要是在市场环境影响下，公司原有的高速战略拓展转向稳健。非经常性损益的贡献在550万元左右，较去年同期472万元略有增加，预计2019Q1扣非后业绩下降56%-88%。一季度是旅游淡季，2017Q1的归母净利润仅占全年的17%。

    2、携手长城资产，优化融资能力与资产结构。公司日前公告与长城资产广东分公司签订战略合作框架协议，长城资产将为公司提供一揽子综合金融服务，例如资产结构优化、债务结构优化、经营管理优化等。长城资产是四大国有AMC公司之一，综合金融服务实力强劲，有望帮助公司优化资产结构、提高资产运营效率、拓宽融资渠道，支持公司旅游主业的扩张。2018年前三季度，公司财务费用率上升0.58pct至3.30%，主要因借款增加导致利息支出增加，未来有望得到优化。

    3、投资建议：2019Q1东南亚线路整体表现较弱，受市场环境等影响，公司战略扩张转稳，一季报业绩预计下降。公司与长城资产达成战略合作框架协议，在融资和经营效率上有望得到改善。Q1业绩占全年的比重较小，从全年看，集团有望充分共享粤港澳大湾区发展红利，公司向出境游的转型仍将稳步推进。我们下调公司19-20年每股收益预测为0.47/0.53元，对应PE估值为24x/21x，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：境外目的地市场环境波动；宏观经济增速波动；与航空公司的合作关系变化。