机票代理起家，三大业务齐头并进

    公司从机票代理起家，逐步形成了“旅游×互联网×金融”的战略布局，业务范围从单一的机票代理扩展为涵盖旅游度假、航空运营、商旅管理、金融服务四大板块。2018 年上半年实现营收25.53 亿元，同比增长81.94%，归母净利润2.27 亿元，同比增长39.73%。

    票代业务稳中有升，积极延伸差旅管理

    票代政策趋紧背景下机票代理行业进入洗牌阶段，公司通过将机票业务升级至包机业务、提高国际机票占比等调整保持着稳中有升的步伐，同时依托优质客户资源，积极向差旅管理业务拓展。

    大旅游战略下实现全产业链布局

    公司通过资源端、运营端、获客端三大层面的布局，逐步实现大旅游战略的全产业链布局。上游方面，公司以航线运营为切入口，通过收购并表喜游国旅加码出境游布局、联手艾菲航空布局俄罗斯市场、入股TMA 打造马尔代夫庄家目的地。中游通过欣欣+八爪鱼，实现中游运营端产品和技术的协同，下游则在线上线下齐发力获取更多客流量。

    金融业务依托主业发展，小额贷业务贡献利润多

    公司金融业务开展较早，目前公司是金融牌照最为完善的旅游龙头，依托主业成为公司重要的营收增长引擎，2018 年上半年金融业务同增56.37%达2.77 亿元。其中小额贷是公司金融业务最重要的收入来源，2017年营收占金融业务营收的86%，贡献金融业务净利润的96%。

    估值与评级

    三大业务齐头并进，公司由票代龙头成功转型为出境游新贵，业绩有望进一步释放。我们看好公司的发展空间，预测18/19/20 年EPS 分别为0.64 元/0.79 元/0.96 元，对应PE 为18 倍/14 倍/12 倍。我们给予公司2018年24 倍PE 估值，6 个月目标价15.36 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；互联网金融政策变动风险；收购不及预期。