【投资要点】

    根据公司2018 年中报显示，公司2018 年上半年实现收入25.53 亿元，同比增长81.94%，实现扣非净利润1.38 亿元，同比增速55.74%。

    业务整合良好，业绩提速加快。公司深耕机票业务多年，近年来通过并购来切入出境游业务，扩张迅速，目前已有门店2000 多家。公司各项收购资产整合良好，成为公司强劲的增长动力，Q2 扣非净利润增速98.72%，远高于Q1（17.76%），提速明显。6 月28 日，公司再度增持喜游国旅，目前直接和间接持股比例达92.25%，已纳入合并范围，出境游市场份额进一步扩大。公司继续深耕上游机票资源：战略投资艾菲航空，深度布局俄罗斯航线，相继开通了8 条飞往俄罗斯城市的直飞航线，覆盖多个国内城市，受益于世界杯热点；与柬埔寨澜湄航空合作开通多个城市往返暹粒的航线，并预计在未来开通暹粒-马尔代夫的航线，大力切入马尔代夫旅游市场。同时，公司也加大了金融服务向旅游场景的渗透，提供供应链金融、消费金融、清结算解决方案等服务，为公司业绩增长贡献力量。

    拟收购九州风行，扩张决心坚定。公司持续布局出境游资源，九州风行是传统的出境游运营商，在境外旅游产品研发、目的地资源整合方面有着丰富的经验，与腾邦的机票业务有很强的协同作用，产业链日趋完善。九州风行以批发业务为主，欧洲和马尔代夫为其主要优势目的地，若收购完成，公司在业态上和目的地资源上都会得到有力的补充，市场份额将进一步扩大。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入51.59/89.95/112.44 亿元，归母净利润3.68/4.69/5.38 亿元，EPS 0.60/0./0.76/0.87 元，PE 19/15/13 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    业务整合不及预期；

    自然灾害。