中标多个大型客户项目，自动驾驶进展顺利，维持“增持”评级公司发布2020 年中报，实现营业收入5.52 亿元，同比下降23.08%；归母净利润0.38 亿元，同比下降1.80%。公司北斗地基增强系统CORS 在国家电网（未上市）等项目中相继中标，并率先参与自动驾驶商业化运营。我们认为，北斗三号开通运行，5G 网络逐步普及，运营商加快CORS 网建设，“北斗+5G”技术的智能化应用有望开辟数百亿新应用场景，看好公司发展潜力。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.11、0.26 和0.37 元/股。

    给予公司2021 年45 倍PE 估值，目标价11.70 元/股，维持“增持”评级。

    2019 年减值后轻装上阵，长期有望保持增长势头

    分业务来看，精准定位装备业务实现收入3.57 亿元，同比降低18.00%；时空数据业务实现收入1.69 亿元，同比降低17.82%；行业应用解决方案业务实现收入0.26 亿元，同比降低66.22%。受新冠疫情影响，收入降幅较大，是公司业绩下滑的主要原因。2019 年公司归母净利润大幅下降至-1.54 亿元，主要系计提商誉减值1.7 亿元和研发费用支出高达2.22 亿元所致，2020 公司轻装上阵。

    前瞻布局自动驾驶领域，注入新兴增长潜力

    2020-2030 年是自动驾驶商用化导入关键期，我们预计自动驾驶市场有望创造高精度行业最大下游应用。公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949 车规标准认证，且已与部分车企及供应商就2020 年L3自动驾驶车型项目开始定点合作。中海庭（未上市）的高精度地图率先在上海城市道路中探索自动驾驶商业化运营。

    公司布局行业领先，有望受益于高精度行业快速增长，维持“增持”评级

    公司上半年研发投入9883.38 万元，营收占比17.89%，核心技术和产品竞争力较强，市场认可度高。随着北斗三号开通运行，5G 网络逐步普及，以及运营商正加快CORS 网建设，“北斗+5G”的技术融合有望加速北斗高精度导航在车联网、智能驾驶、智慧城市、物联网等多种应用场景下的推广。我们维持预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.11、0.26 和0.37 元/股。Wind 一致预期估算2021 年可比公司PE 估值为43 倍，考虑到公司汽车自动驾驶领先布局，给予公司2021 年45 倍PE 估值，目标价11.70 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，设备市场竞争加剧，下游新应用拓展不达预期。