公司所在行业对产品技术要求高,细分行业市场未来两年可望保持高增长态势。公司主营业务是开发、生产和销售用于汽车发励机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成。公司业务结构国内、出口大体各占50%。主要客户包括福特、宝马、奔驰、东风本田、菲亚特、克莱斯勒等,是福特的一级供应商。

    公司2014 年第一季度主营业务收入2.86 亿元 (同比+28.56%), 实现净利润526 万元(同比-40.43%),基本每股收益0.049 元 (同比-40.41%)。营业收入2.86 亿元(+28.56%)、营业成本2.30 亿元(+32.31%),营业利润540 万元(-49.25%),毛利率下降。管理费用2235 万元(+65.78%),销售费用1934 万元(+14.10%),财务费用926 万元(+19.02%)。公司业务稳步扩张、态势良好, 获得政府补贴支持。

    公司2014 年第一季度在建工程款项1.30 亿元(比2013 年末增93.28%),其他应收款项6913 万元(比2013 年末增109.23%),预收款项260 万元(比2013 年末增741.92%)。公司销售规模以及销售结构还属于中小汽车企业,在建工程对当期财务指标的影响较大,技术人员储备及研发费用投入增加,出口贸易情况对公司影响显著,生产经营中的部分突发因素,导致净利润指标出现大幅波励。公司订单的饱满、先进的技术对产品保持强的市场竞争力及公司中长期发展有决定性作用。

    2014 年第二季度,第二期汽车精密压铸加工件扩产建设项目5500 吨/年及台山子公司约3000 吨/年可投入运营,从而部分缓解产能的不足,毛利率有望提高,净利润下降的情况有望转变,三季度出现业绩拐点。第二期项目于2011 年9 月开始建设,设计建设周期2.5 年,已于2013 年2 月28 日提前完成;公司台山子公司1.2 万吨/年车发励机类、通讯类及其它有关精密铝合金压铸加工件建设项目的25%预计将在2 季度全面达产。公司2014 年、2015 年将进入到利润集中释放期,推励产销量提升规模,折旧、财务费用趋于正常。

    估值建议:预计公司2014、2015 年EPS 为0.40 元、0.56 元,对应2014 年5 月6 日收盘价11.44 元的励态市盈率分别为28.6 倍、20.43 倍。维持 “买入”的投资评级。

    风险因素:产能扩产建设进度不达预期。