要点

    事件描述

    朗源股份公布2015年度非公开发行A股股票预案。

    事件评论

    公司拟以不低于每股9.4元价格向不超过5名特定对象发行不超过2.45亿股，募集资金不超过23亿元，其中拟18亿元增资上海恒煜（朗源股份已于3月18日受让上海恒煜90%股权），主要用于建设互联网数据中心（IDC）项目（项目将在17个月内建设完成，其中2015年12月31日前完成不少于4000机柜的交付使用，全部约14,000个机柜建设完成不晚于2017年6月30日）；剩余募集资金5亿元补充公司流动资金（主要用于主业新品松籽、南瓜籽原料的大额采购）。

    我们认为，此次定增将标志公司切入互联网基础设施领域（IDC），构建公司新业务新增长点。此次增资公司上海恒煜主要盈利模式为向客户出租机柜，并获取租金。从行业层面看，根据“中国IDC圈”预测，15、16年中国IDC市场规模增速将达到26.8%、31.5%。从公司层面看，未来基于云计算、大数据等互联网业务的快速发展，公司IDC业务的客户拓展将能够得到有效保障。目前公司已与德利迅达签署战略合作协议，在中国大陆、香港、美国、德国等地区合作开展大型数据中心项目；且通过德利迅子公司上海启熙的合作，将间接为上海移动提供IDC服务。根据公司预计IDC项目建成后年收租金约8.4亿元，营业利润2.76亿元，财务内部收益率为可达17.39%，含建设期的投资回收期约为5.82年。

    我们认为，短期内公司现有业务仍将推动业绩持续增长。主要基于：（1）苹果销售仍将维持高景气。14年全国苹果继续减产，加之俄罗斯苹果进口向中国转移，预计15年苹果销售仍有望高景气。（2）关闭直营店，强化商超合作。公司关闭所有直营店，避免了对利润的侵蚀，转而加速复制传统商超模式，建立战略合作。（3）布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入，发展线上业务，我们通过对三只松鼠的研究，认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质。

    重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展，预计公司2014、2015年EPS分别为0.19元、0.24元，重申“推荐”评级。

    风险提示：（1）苹果价格未按预期上涨；（2）公司苹果销售未达预期；(3)公司战略转型进展未达预期。