事件：

    公司公布了三季报，前三季度实现销售收入3.16 亿元，同比增长22%，净利润3093 万元，同比增长18%；其中7-9 月销售收入7967 万元，同比下降7%，净利润423 万元，同比基本持平。

    评论：

    1、 三季度业绩平淡属于正常的季节性因素。

    三季度公司开始集中采购，库存量处于全年最低水平，销售处于新旧季节交替期，因此销售量一般相对较低。由于今年产地偏冷气候，鲜果和干果批量采购时间较去年略有延迟，导致三季度采购量较去年减少，对当季销售量有一定影响。

    2、 加强基地建设，提高采购质量。

    公司为了确保产量和质量，加强了对认证基地和农户的持续督导；为了加强对优质苹果基地和果农的管理，公司牵头成立了富士苹果农民合作社；为了进一步提高富士苹果品质提供有效保障，公司计划将合作社基地出产的最优质的富士苹果通过公司直营渠道进入终端市场，让果农和公司共同分享提高附加值带来的收益。公司富士苹果和葡萄干的采购在10 月份集中大规模开始，目前富士苹果采购价格仍有较大波动，价格水平较去年略有降低，供给量比较充足。葡萄干采购价格水平较去年略有提高，但下行趋势已见端倪，供给量较去年略有减少。

    3、 产品销售预计将在四季度进入爆发期。

    国内市场，朗源实业（上海）有限公司计划在11 月30 日前在上海、杭州、南京、苏州和宁波开20 家直营店，名为“良月水果生活馆”，网购平台www.laronde.cn也将同时上线，目标市场定位于中高端消费人群和团购市场。产品包括自主经营和通过海外采购渠道进口的鲜果、干果、坚果三大类40 多个品种。出口市场，富士苹果和葡萄干也将在四季度开始放量。东南亚市场对鲜果的需求依然比较旺盛，公司对中东市场的开拓也有较好效果。唯有欧洲市场是不确定因素，目前来看对葡萄干产品的需求仍属正常，圣诞和新年将进入欧洲葡萄干消费旺季，若欧债危机持续恶化并对实体经济造成冲击，将影响到欧洲客户的采购计划，可能会影响公司葡萄干产品的出口。

    4、 新项目将在今明两年逐渐投产，加工能力大幅提升。

    募投与超募项目中，8600 吨葡萄干果干果脯项目和吐鲁番嘉禾农业2.55 万吨葡萄干初加工项目将在今年年底前投产，5000 吨果仁加工项目和10000 吨鲜果扩建项目将在明年6 月底前投产。

    5、 投资建议

    公司正处于建设自有品牌的起步期，尤其是在国内将逐渐进入高端果品终端市场，我们认为这种转型非常艰难但意义重大，一旦成功将从大宗农产品贸易商转型成为类似于“Dole”和“Sun-Maid”等的著名果品消费品牌，并且能打开巨大的国内市场，给公司带来业绩与估值的双重提升。目前正是转型的关键时期，我们保持谨慎乐观的态度，仍然维持之前的盈利预测，预计2011-13 年净利润分别为5900、8700、11700 万元，每股收益分别为0.25、0.37、0.50 元。对应目前股价估值约37 倍，暂不给予评级，近期股价调整幅度较大，建议关注。

    风险提示：原材料价格大涨，汇率变动，食品安全问题