事件。2024 年8 月28 日，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收9.84亿元，同增2.51%，实现归母净利润1.48 亿元，同增29.87%，扣非后归母净利润1.16 亿元，同增3.17%。

    Q2 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2 营收5.17 亿元，同增2.84%，环增10.60%，归母净利润为0.70 亿元，同增2.47%，环减9.62%，扣非后归母净利润为0.69 亿元，同增2.12%，环增47.78%。毛利率：2024Q2 毛利率为23.97%，同增0.97pcts，环增1.41pcts。净利率：2024Q2 净利率为13.60%，同减2.26pct，环减3.11pcts。费用率：公司2024Q2 期间费用率为13.40%，同比1.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.22%、7.78%、3.41%、-2.33%。

    活性炭龙头地位稳固，产能布局合理。2024H1，公司活性炭产品实现营收6.81 亿元，同增14.38%，活性炭毛利率为25.13%，业务发展势头良好。产能布局方面，公司目前在福建、南平、莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海拥有七大生产经营基地，业务基地布局合理，产能规模超12 万吨。此外，公司产品结构持续升级，其中，竹基颗粒活性炭、果壳活性炭、蜂窝活性炭、超级电容活性炭等新品类逐步被开发。

    硅酸钠盈利能力增强，公司各业务板块实现串联。公司现拥有质量稳定、成本较低的硅酸钠的年产能16 万吨，硅胶年产能2.6 万吨。2024H1，公司硅酸钠产品实现营收2.33 亿元，毛利率为15.26%，同比增加5.94pcts，盈利能力逐步增强。同时，公司通过在南平工业园区建设林产化工循环产业园，公司的活性炭、硅酸钠业务通过与三元循环的连接，形成完整的产业链条并实现循环运行。

    积极革新产品，着力新能源碳材料研究。公司依托长期以来在碳材料相关领域积累的产品、技术、生产等多方位优势，响应储能、动力电池行业技术革新对碳材料提出的新要求，公司开展超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等新能源碳材料的研究开发工作，目前已和下游知名企业合作。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为19.99、28.44、34.24亿元，对应增速分别为-0.8%、42.3%、20.4%；归母净利润分别为2.88、3.74、4.56 亿元，对应增速分别为21.5%、29.8%、22.0%，以8 月29 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为16X、13X、10X，考虑到公司产能投放进程加快，新型储能材料产业化进程快，盈利优势明显，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能扩张不及预期。