公司业绩略低于预期。前三季度公司实现销售收入1.99亿元、同比增长14.75%，归属于母公司净利润0.25亿元、同比下滑15.34%，实现摊薄后每股收益0.22元。三季度单季实现销售收入0.58亿元、同比下滑9.31%，净利润0.04亿元、同比下滑53.42%。业绩下滑除了补贴收入减少外，产品毛利率下滑明显，所以整体业绩略低于预期。

    受国内宏观经济影响，公司转型发展缓慢。公司产品主要定位于行业中高端市场，并且经过一年多的市场开发，正在从凹印机市场向涂布机和复合机市场转型。但从报告期内相关数据来看，由于受国内宏观经济影响，下游客户对行业未来市场形势的判断趋于谨慎，部分客户因此推迟了订单的签订、生效或交付时间，订单争夺十分激烈从而使得公司转型发展趋于缓慢。目前，公司已签订且尚未出机的合同总金额约为1.4亿元，其中10月份新增合同总金额约为4,600万元。公司积极持续开拓市场值得关注，但是由于公司产品定位、转型、以及国内经济形势等因素，我们仍然对公司趋于谨慎业绩预测。

    下调2012-2014年销售收入为2.73、3.16、3.61亿元，下调归属于母公司净利润为0.34、0.38、0.40亿元，期间复合增速分别为14.83%及0.66%。下调2012-2014年EPS分别为0.30、0.33、0.36元，对应PE为25、23、21倍，下调至“中性-A”投资评级，6个月目标价为7.33元，对应2013年PE为22倍。

    风险提示：市场竞争风险；超募资金闲置风险；流动资金短缺风险。