2012年上半年，公司实现营业收入1.42亿元，同比增长28.73%；营业利润2337.35万元，同比增长17.15%；归属母公司所有者净利润2041.77万元，同比增长5.04%；基本每股收益0.18元。

    传统业务需求下滑，新产品支撑公司业绩。公司主要从事凹版印刷机及成套设备制造业务，产品主要用于包装印刷、光电材料、新材料等领域。2011年以来，在全球经济复苏放缓，国内经济增速回落的大环境下，公司传统印刷机设备需求下滑，公司调整战略，将复合机、涂布机等新能源、新材料系列产品作为未来利润增长的重点，减少了纸凹机和塑凹机的产量。 2012年上半年，公司收入增长28.73%。分产品来看：纸凹机收入下滑21.60%，其中传统的装饰、装潢类纸凹机销售情况良好，收入继续增长，而毛利率较高的折叠纸盒凹印机销售状况下滑；塑凹机销售收入大幅增长 105.6%；光电材料设备同比增长213.60%；新材料设备收入同比增长 54.05%。新产品需求的增长是上半年公司业绩增长的主要动力。

    纸凹机、塑凹机毛利率下滑。上半年，公司综合毛利率33.40%，同比下降1.74个百分点。毛利率下降主要原因为：纸凹机方面，毛利率较高的折叠纸盒凹印机销售下滑，导致纸凹机毛利率下滑4.12个百分点；塑凹机由于募投项目投产导致制造费用大幅上升，毛利率同比下滑5.68个百分点。另外，公司光电材料设备和新材料设备毛利率分别同比增长 11.22 个百分点和 4.56个百分点，缓和了公司传统业务毛利率的下滑。

    募投印刷成套设备项目 2012 年 2 月投产，产能消化有风险。公司IPO募投项目“高速多色印刷成套设备项目”于2012年2月投产。公司目前公司纸凹机、塑凹机年产能分别为 14 台和32台。IPO募投项达产后每年将新增加纸凹机产能21台，其中折叠纸盒凹版印刷机12台、装饰装潢凹版印刷机9台；新增加塑凹机48台。新增产能预计2012年达产60%，2013年完全达产。从公司目前订单情况来看，公司目前已签订尚未出机的合同总金额为2.01亿元，订单能够满足目前生产。但是，由于印刷机行业需求变化，我们认为公司募投产能消化有一定风险。

    盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.50元和0.71元，按照最新收盘价8.14元测算，对应动态市盈率分别为22倍、16倍和11倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：（1）产能消化不达预期；（2）新业务竞争加剧。