事件：

    公司10 月18 日发布三季报，2011 年1-9 月年完成营业收入1.74 亿 元，同比增长 -2.62%；实现归属公司股东的净利润 2983.8 万元，同比增长-0.91%；实现基本每股收益 0.35 元。

    产能制约，产品结构调整导致业绩增长缓慢；募投产能明年释放1）产能瓶颈：公司主要产品皆为占地面积非常大的连续型生产机器。

    公司推出的新型一体化折叠纸凹机和新材料新能源材料设备等新产品，工期较长，是同类产品的1.5 倍-2 倍。在厂房空间一定的情况下，影响了其他产品的产量。募投厂房在明年春节前后投入使用，将有效缓解产能瓶颈。

    2）产品结构调整：纸凹机销售12 台，和去年同期相同，但是单价较低的的装潢纸凹机销量增加了400%，造成纸凹机销售收入减少。塑凹机由于推出了2 台仅成本销售的新机型，导致综合毛利略有下降3.41%。

    布局新材料、新能源材料设备，有望成为未来两年增长点：

    公司名称已修改为“松德机械股份有限公司”，经营范围在原有“包装机械、印刷机械”基础上增加“光电材料及其制备、新能源材料及其制备以及各种非标定制设备”。公司以传统涂布机和流延机技术为依托，积极发展以功能薄膜制备及新能源材料机械：1）其与斯迪克签订的8984 万元销售合同已经迈出坚实一步。2）与通产丽星和自然人沈道付成立的新能源材料合资公司丽德富将成为其在新能源及电子信息材料领域的相关装备的切入点。

    其逐步培育成成为公司新的业绩增长点。

    长期看法：战略领先，步步为营。

    公司发展战略清晰：在稳固高端凹印机市场的基础上，利用技术共性横向拓展，大力进军市场空间更为广阔的新材料、新能源材料领域装备。我们让认为公司在经历过本轮经济下行考验后，凭借良好的产业布局，充裕的募投资金，将在未来2 年快速发展，迈上新的台阶。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    我们预计公司2011-13 年EPS 分别为0.49、0.94、1.22，复合增速39.2%。

    给予2012 年25 倍估值，6 个月目标价23.5 元，给予买入评级。