公司公布2014年年报,实现营业收入6.07亿元,净利润8,340万元,同比分别增长12.33%和20.75%,每股收益为0.49元。公司计划每10股转增10股并派发现金股利1元。2015年第一季度预计净利润同比增长40%-60%。

    要点

    传统工业水处理领域保持市场优势,订单总量继续增长。2014年公司新承接合同额10.05亿,其中工业水处理5.57亿、市政污水处理3.83亿、烟气治理0.65亿,截至去年底尚未确认收入的在手合同金额为12.07亿。公司在火电和核电凝结水处理系统方面保持竞争优势,核电即将迎来新一轮景气周期,可部分弥补新增火电项目的下滑。

    市政项目再获突破,PPP带来发展契机。公司去年底中标南京江宁污水处理厂项目,单体合同金额达到1.43亿,全年污水处理订单实现翻倍增长。PPP机制是地方政府以资产证券化实现融资的重要手段。江苏省作为国内首批试点省份已经推出多个项目。污水处理是公司未来重要发展方向,公司有望以PPP为契机实现污水处理业务规模的快速增长。

    污泥处理项目投入试运行。南京项目所采用的污泥干化焚烧的处理模式,在污泥减量化、无害化、稳定化和资源化利用等方面效果显著。项目在技术和商业模式上具备示范效应,污泥处置市场有较大拓展空间。

    风险

    新增火电规模低于预期及市场竞争加剧,公司新增订单水平不达预期;

    应收账款无法按时回收风险。

    估值

    公司积极打造环保创新和科技服务平台,为公司积累优势资源,目前业务涵盖工业和市政污水处理、废气处理(烟气脱硫)和固废(污泥)处理三大领域,有成长为跨区域“环境治理综合服务商”的潜力。预计公司2015-16年每股收益分别为0.59和0.70元,对应当前股价市盈率分别为47和40倍。