收入端稳健，毛利率同比下滑。2023 年上半年公司实现营收29.51 亿元（同比+21.58%），归母净利润4.26 亿元（同比+5.82%），扣非归母净利润3.93亿元（同比+5.72%）。其中，2023Q2 营收15.28 亿元（同比+28.43%），归母净利润1.95 亿元（同比+2.01%），扣非归母净利润1.67 亿元（同比+3.56%）。

    　　2023 年上半年毛利率同比下降4.12 个百分点，主要是竞争加剧导致价格下降，叠加海外布局处于前期投入阶段。受毛利率下降影响，利润端增速不及收入端。

    　　分板块业绩：制剂事业部、食品事业部表现亮眼。2023 年上半年，公司基于产品的功能划分制剂、生物工艺、工程、食品四大事业部。制剂事业部：受益于检测包装单机及系统等业务的高速发展，2023 年上半年保持稳健增长，实现收入15.81 亿元（同比+26.63%）。生物工艺事业部：2023 年上半年实现收入8.00 亿元（同比+7.18%），其中，原料药单机及系统业务高增长，生物工程、生命科学业务增长承压。工程事业部、食品事业部：2023 年上半年分别实现收入2.65 亿元（同比+11.77%）、1.49 亿元（同比+59.49%）。

    　　海外收入阶段性下滑，但长期发展趋势不变。2023 年上半年公司海外业务营收5.81 亿元（同比-6.93%），占总营收19.70%。由于海外市场交付过程中产品复杂度较高，整体交付周期较长，已交付订单的收入确认、售后的技术支撑尚处于完善阶段，叠加2022 年同期的高基数，2023 年上半年海外收入略有下滑。随着公司海外布局的逐步完善，我们认为其有望为公司发展注入新动能。

    　　投资建议：海外市场空间广阔，维持“买入”评级。2023 年上半年公司收入端稳健，制剂事业部、食品事业部增速亮眼。考虑到竞争加剧导致的毛利率下降、行业景气度下行等因素，下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润8.99/10.33/12.16 亿元（原值10.61/13.47/16.93 亿元），同比增速+6.2%/+14.9%/+17.7%，随着前期投入布局的完成，技术创新驱动国际化，海外收入占比有望提升，为公司提供新引擎。

    　　风险提示：海外竞争风险，供应链恢复不及预期，研发失败风险。