东富龙发布2023 年半年度公告：2023 年上半年，实现营收29.51 亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.26 亿元，同比增长5.82%；扣非归母净利润3.93 亿元，同比增长5.72%。

    投资要点

    制剂板块稳健增长，生命科学行业短期波动不改长期增长潜力

    2023 年上半年， 公司实现营收29.51 亿元， 同比增长21.58%；归母净利润4.26 亿元，同比增长5.82%。分业务板块看：（1）传统制剂事业部：实现营收15.81 亿元，同比增长26.63%，系业绩增长主要驱动力。其中，注射剂单机及系统、检查包装单机及系统、口服固体单机及系统分别贡献营收13.09 亿元/1.83 亿元/0.89 亿元， 各同比增长22.23%/67.28%/30.48%；（2）生物工艺事业部：实现营收8亿元，同比增长7.18%。其中，生物工程单机及系统/生命科学产品部/原料药单机及系统营收同比变动分别为2.58%/-33%/97.04%。全球CGT 等高成长性新兴领域长期景气不改，看好生命科学领域下游需求增长潜力。（3）工程事业部、食品事业部业绩稳步增长，分别实现营收2.65 亿元、1.49 亿元，各同比增长11.77%、59.49%。

    国际化战略稳步推进，布局高毛利产品彰显成长韧性

    作为国内制药装备出海先行者，公司积极拓展海外市场。

    2023 年上半年，实现海外收入5.81 亿元，外销营收占比为19.7%；同时，公司海外系统化订单多、盈利能力突出，海外业务毛利率达50.5%，随着出海设备复杂度进一步提高、海外产品交付提速，看好后续盈利能力的同步提升。截至2023年中报发布日，公司业务已覆盖全球40 多个国家与地区，服务近3000 家全球知名制药企业，国际化战略卓有成效。

    业务纵深持续拓展，国产替代空间广阔

    公司深耕行业30 年，技术布局不断深化，品类持续丰富。从单机设备到工程解决方案、从传统优势制剂板块到四大板块齐齐发力，公司制造水平与药品工艺协同作用，成长韧性不断增强。2023 年上半年，公司研发投入达1.64 亿元，同比 增长8.43%。同时，公司有序推进产能项目建设，报告期内公司共使用募集资金6.08 亿元，分别向生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目和浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目投入0.62 亿元/0.12 亿元/1.16 亿元。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为62.89、74.21、89.04 亿元，EPS 分别为1.28、1.52、1.91 元，当前股价对应PE 分别为14.8、12.5、9.9 倍。公司是国内制药设备龙头之一，三十年行业积淀铸就强劲制造技术优势，国际业务发展顺利，布局生命科学高成长新兴领域，看好后续产品放量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    产品交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求恢复缓慢风险、产能落地不及预期风险、募投项目进度低于预期风险、进口替代不达预期、行业政策及政府监管风险、地缘政治风险