事件：2022 年公司实现营收54.69 亿元，同比+30.46%，实现归母净利润8.47 亿元，同比+2.27%，扣非归母7.8 亿，同比+2.56%；2023Q1 单季度实现收入14.23 亿，同比+14.99%，实现归母净利润2.31 亿元，同比+9.26%，扣非归母2.25 亿，同比+13.85%。

    收入增长良好，利润承压。2022 年公司归母净利润增速显著低于收入增速，主要是由于：1）海外进口的部件等原材料价格上涨；2）研发、管理、销售、制造、服务进行人员补强和储备，截止2022 年末公司共有员工5239人（+1567 人），相关费用也随之增加，其中销售/管理/研发费用分别为2.59/4.71/3.33 亿元，同比+33.54%/26.07%/16.99%；3）疫情因素导致海外产品交付环节有所延迟，国际收入占比约为19.18%（去年同期为24.8%），低于预期，而毛利最高的欧洲2022 年收入同比下滑，影响整体毛利率水平。随着疫情防控常态化，预计海外订单将逐步确认，海外占比将有所提升，利润将恢复正常增长轨道。

    分业务来看，2022 年注射剂单机及系统：22.7 亿（+64.2%），生物工程单机及系统：11.2 亿（+23.9%），净化设备与工程：5.9 亿（+6.8%），医疗装备及耗材：3.6 亿（-28%），食品工程设备：2.8 亿（+40.4%），检查包装单机及系统：2.6 亿（+37.3%），原料药单机及系统：2.1 亿（22.2%），口服固体单机及系统：1.3 亿（+17.2%）。注射剂及单机为公司的优势板块，预计该竞争力在未来将继续保持。医疗装备与耗材同比有所下滑，预计是由于去年基数高所致。

    盈利预测及投资建议：公司为制药装备龙头，2022 年受疫情影响导致部分订单交付周期延长，未来随着疫情防控常态化预计该压力将逐步缓解，预计2023-25 年归母净利润分别为10.39/13.05/16.78 亿，同比增长22.7%/25.6%/28.6%，对应PE 分别为19.5/15.5/12.1 倍。

    风险提示：新增订单不及预期；生物制药下游景气度不及预期；海外订单确认节奏不及预期。