事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年1-9 月实现营收38.17 亿元（yoy+32.43%），归母净利润为6.04 亿元（yoy+8.29%），扣非归母净利润为5.66 亿元 （ yoy+10.92%） 。其中单三季度实现营收13.9 亿元（yoy+29.6%），归母净利润2.02 亿元（yoy-7.38%），扣非归母净利润1.95亿元（yoy-4.59%）。

    费用端维持稳定。前三季度毛利率40.57%，其中单三季度毛利率37.77%，环比下降6.38 个pct。前三季度期间费用率同比基本持平，其中销售费用率为4.51%（同比提高0.04%），管理费用率为9.41%（同比下降0.49%），财务费用率-0.06%（同比上升0.03%），研发费用率为6.09%（同比提高0.32%）。

    疫情影响拖累毛利率，重点关注生物工程业务布局。上海疫情影响二季度公司签单及物流等，从三季度开始逐渐恢复。生物制药行业持续高景气，东富龙重视生物制药前端及细胞治疗相关耗材的自主研发，在研项目中包含一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋(MB)、一次性搅拌袋(MM)、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、ProteinL 和ProteinG 亲和层析介质等，多个开发项目已进展至样品/样机阶段。生物制药上游相较于化药品类多，链条长，行业周期属性明显减弱。公司在2016 年后陆续通过海崴生物、千纯生物、赛普过滤、东富龙生物试剂等子公司布局超滤层析设备及系统、填料、超滤膜包、培养基等前端业务，有望在各细分赛道实现国产替代及出口，增加生物工程业务占比。公司拟定增募资不超过32 亿元，投资于生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目、杭州生命科学产业化基地项目等，有望奠定公司新一轮增长趋势。

    投资建议：公司作为国产制药装备龙头，致力于成为药物制造科学领域的国际一流供应商，在生物制药和CGT 领域有望实现订单持续增长，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为9.9、12.7、15.8 亿元，分别同比增长20.1%、28%、24%，对应PE 分别为18、14、11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：国产替代和海外业务拓展不及预期、国内新药研发数量和进展不及预期、定增不及预期风险。