生物制药上游市场空间广阔，东富龙作为国产制药装备龙头引领发展。东富龙致力于智能药厂交付者，向设备耗材以及工程领域全方向发展，提供整体解决方案。东富龙厚积薄发，生物工程与耗材进入放量阶段，2022 年H1 合同负债39 亿元，同比增长41%，彰显公司业绩增长势能强劲。

    生物制药流程前端布局，数智化加强整体解决方案交付能力，国产化助力药企成本降低。2021 年生物制药上游设备耗材全球市场规模超过300 亿美元。国内生物制药行业高速发展打开国内生物制药设备市场空间，生物制药装备相较于化药装备品类多，链条长，行业周期属性明显减弱，国产化替代意愿强。成本控制是主要利好国产替代因素之一，对于500L 规模反应器，设备价格下降50%则单抗生产成本下降30%；对于15000L 规模，下降幅度约24%。制药装备的国产替代将有效促进我国生物医药产业健康发展。数智化系统和设备工艺配套增强整体解决方案交付能力，增强和国际供应商的竞争力。

    东富龙深度布局生物工程板块，生产链条长、壁垒高、迭代快、周期性弱。

    东富龙厚积薄发，实施M+E+C 战略全品类布局，从单机向系统、工程、总体解决方案逐步过渡，在不锈钢反应器、一次性反应器及耗材等多个品类快速放量。

    公司布局CGT 领域奠定中长期增长，细胞培养基获美国FDA 的DMF 备案，助力生物药物申报。2021 年生物工程和医疗器械板块收入合计约14 亿元，同比提高200%。公司有望通过产品管线持续丰富打开成长天花板，保持业绩稳定增长。

    投资建议：公司作为国产制药装备龙头，致力于成为药物制造科学领域的国际一流供应商，在生物制药和CGT 领域有望实现订单持续增长，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为9.9、12.7、15.8 亿元，分别同比增长20.1%、28%、24%，对应PE 分别为17、13、11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：国产替代和海外业务拓展不及预期、国内新药研发数量和进展不及预期、定增不及预期风险