事件

    　　公司于8 月29 日晚发布2022 中报，2022 上半年公司实现营收24.3亿元，同比增长34%；实现归母净利4.03 亿元，同比增长18%；实现扣非净利3.71 亿元，同比增长21%；实现加权平均ROE 8.90%，同比微降0.12 个百分点。

    　　简评

    　　公司业绩整体稳健，疫情影响致2 季度单季承压公司此前在业绩预告中预计2022 上半年实现归母净利3.91-4.25 亿元，实现扣非净利3.62-3.96 亿元，此次中报业绩符合预期。2 季度末合同负债39.2 亿元，环比1 季度末基本持平。公司业绩稳健增长，主要由于产能提升订单交付能力增强。分业务来看，公司收入占比较高及此前市场较为关注的注射剂、生物工程、医疗装备及耗材分别实现收入10.86、4.88、1.62 亿元，同比分别增长65%、22%、28%。

    　　单季度角度，公司Q2 实现收入11.9 亿元，归母净利1.92 亿元、扣非净利1.73 亿元，Q2 单季业绩承压主要由于2 季度上海疫情影响。

    　　国产替代先行者，积极布局生物原液及细胞治疗装备耗材公司积极布局生物制药原液制备（DS）环节装备耗材及细胞治疗装备耗材，销售额大幅增长的同时，在研项目中积极研发一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋（MB）、一次性搅拌袋（MM）、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、Protein L和Protein G 亲和层析介质等，开发项目已进展至样品/样机阶段。

    　　国产替代先行者，积极布局生物原液及细胞治疗装备耗材公司积极布局生物制药原液制备（DS）环节装备耗材及细胞治疗装备耗材，销售额大幅增长的同时，在研项目中积极研发一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋（MB）、一次性搅拌袋（MM）、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、Protein L 和Protein G 亲和层析介质等，开发项目已进展至样品/样机阶段。

    　　定增募资，新一轮资本开支打开未来成长空间

    　　公司拟定增募资不超过32 亿元，投资于生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目、杭州生命科学产业化基地项目等。公司历史上固定资产及机器设备原值在2014-2016 年有较大幅度的增长，2017年至今增量相对较小，而收入收入规模近年来迅速扩大。在行业持续景气、业务持续拓展的背景下，公司开启新一轮资本开支打开未来成长空间。定增项目达产后预计总收入超过54 亿元，总利润超过10.5 亿元，有望再造一个东富龙。

    　　国内制药装备耗材出海先行者，开启国际化新时代公司的国际化进程早在2000 年左右就已经开始，2022 上半年公司海外收入达到6.25 亿元，占总收入比重达到26%，总毛利比重达到31%，国际化已具备相当规模。据公司官网消息，2022 年2 月公司为全球排名第5 位的CDMO 公司Recipharm 法国工厂供应配液系统、灌装系统、灯检及后道包装装备，Recipharm 法国工厂项目为Moderna mRNA 新冠疫苗提供代工服务。此外，公司DS 工段生物工程设备及耗材也在近2 年实现了出口突破。

    　　从区域销售结构来看，海外销售主要来自欧洲、亚洲，我们预计主要为俄罗斯、印度，2021 年公司在香港、印度、印尼、土耳其、澳大利亚、迪拜、越南、南非等地区和国家新设子公司，一方面能够进一步推进国际化业务，另一方面也有助于公司开展海外并购，公司在战略上已明确提出通过外延并购促进生命科学、食品装备等业务的发展。

    　　财务分析：合同负债环比持平，新增产能投产固定资产大幅增长2 季度末合同负债39.2 亿元，环比1 季度末基本持平。2022 上半年公司毛利率为42.2%，同比下滑2.9 个百分点，我们认为主要由于部分产品价格下滑及上有原材料价格上涨所致。期间费用方面，上半年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.09、2.14、1.51、0.12 亿元，同比分别增加32%、24%、53%、520%，四项费用率分别为4.5%、8.8%、6.2%、0.5%，同比分别变动-0.1、-0.7、0.8、0.6 个百分点，各项费用增加一部分由于公司业务规模的扩大，一部分由于股权激励，财务费用变化与汇率变动有关，费用率角度同比基本持平变化不大。现金流角度公司经营活动净现金流整体为负值，主要由于应收账款和存货增加所致，应收账款和存货与2021 年底相比分别增加31%、18%。固定资产方面由于东台产能的部分投产，2 季度末公司固定资产达到6.81 亿元，与2021年底相比增加93%。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2022-2024 年公司营业收入分别为57.6、69.5、85.6 亿元，归母净利分别为9.5、11.7、14.5 亿元，同比增速分别为15%、23%、24%，对应PE 18、14、12 倍。我们看好公司在生物制药产业链设备/耗材领域的布局，维持买入评级。

    　　风险分析：

    　　行业竞争加剧风险、新产品拓展进度不及预期风险、新冠疫苗相关订单波动风险等。