事件
公司于7 月11 日晚发布中报业绩预告，上半年实现归母净利3.91-4.25 亿元，同比增长15%-25%；实现扣非净利3.62-3.96 亿元，同比增长18%-29%。
简评
疫情背景下业绩保持稳健，符合预期
公司业绩符合预期，同比稳健增长。对应Q2 单季度归母净利1.80-2.14 亿元，同比下滑7%-22%，环比变化-15%-1%；单季度扣非净利1.64-1.98 亿元，同比下滑3%-20%，环比下滑0%-17%。Q2 单季业绩承压，主要由于疫情影响原因，从3 月中旬开始，公司因上海新冠疫情爆发，导致销售、生产制造、物流、采购等生产经营活动受到较大挑战，疫情影响背景下，Q2 业绩保持相对稳健已属不易。
国产替代先行者，积极布局生物原液及细胞治疗装备耗材
公司积极布局生物制药原液制备（DS）环节装备耗材及细胞治疗装备耗材，销售额大幅增长的同时，在研项目中积极研发一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T 细胞处理系统、一次性生物反应袋(MB)、一次性搅拌袋(MM)、CHO 细胞及间充质干细胞无血清培养基、Protein L和Protein G 亲和层析介质等，开发项目已进展至样品/样机阶段。
定增募资，新一轮资本开支打开未来成长空间
2 月28 日晚发布定增预案，拟定增募资不超过32 亿元，投资于生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目、杭州生命科学产业化基地项目等。公司历史上固定资产及机器设备原值在2014-2016年有较大幅度的增长，2017 年至今增量相对较小，而收入收入规模近年来迅速扩大。在行业持续景气、业务持续拓展的背景下，公司开启新一轮资本开支打开未来成长空间。定增项目达产后预计总收入超过54 亿元，总利润超过10.5 亿元，有望再造一个东富龙。
国内制药装备耗材出海先行者，开启国际化新时代
公司的国际化进程早在2000 年左右就已经开始，截止2021 年公司海外收入达到10.39 亿元，占公司收入比重达到25%，国际化已具备相当规模。据公司官网消息，2022 年2 月公司为全球排名第5 位的CDMO 公司Recipharm法国工厂供应配液系统、灌装系统、灯检及后道包装装备，Recipharm 法国工厂项目为Moderna mRNA 新冠疫苗提供代工服务。此外，公司DS 工段生物工程设备及耗材也在近2 年实现了出口突破。从区域销售结构来看，海外销售主要来自欧洲、亚洲，我们预计主要为俄罗斯、印度，2021 年公司在香港、印度、印尼、土耳其、澳大利亚、迪拜、越南、南非等地区和国家新设子公司，一方面能够进一步推进国际化业务，另一方面也有助于公司开展海外并购，公司在战略上已明确提出通过外延并购促进生命科学、食品装备等业务的发展。
生物制药行业高速发展，产业链设备/耗材市场迅速扩大
据弗罗斯特沙利文预计，全球生物药市场空间将由2019 年的2860 亿美元增至2030 年的7680 亿美元；我国生物药市场空间将由2019 年的3120 亿元增至2030 年的13030 亿元；2019 年全球、我国生物药占比分别为22%、19%，2030 年将分别达到37%、41%。据Research and Markets 等机构测算，2020 年全球生物制药设备+耗材整体市场规模约200 亿美元，增速超过10%，其中设备占比约46%，耗材占比约54%（未考虑新冠疫苗）；按照我国生物药市场规模约占全球18%估算，我国生物制药设备+耗材市场约250 亿元（未考虑新冠疫苗）。
生物制药产业链持续景气
据Bioplan 统计，国内生物药产能已由2018 年的约86 万升增长至2021 年的约180 万升。为评估国内生物制药产业链景气度，我们统计了国内30 家代表性生物制药公司的产能，30 家公司2021 年合计产能约58.2 万升，占国内总产能比例约32%，根据各公司的产能规划，样本公司2025 产能合计将达到约140 万升，按照样本公司产能放大计算，2025 年国内生物制药产能将达到约438 万升，2022-2025 年总产能增量将达到约258 万升。参照国内某头部生物制药企业的募投项目，3 万升产能对应总投资额约18 亿元，其中设备购置及安装9.8 亿元，据此估算，2022-2025 年国内生物制药新增产能对应设备订单总额有望达到843 亿元，生物制药供应链仍将持续景气。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2022-2024 年公司营业收入分别为57、70、87 亿元，归母净利分别为9.5、12.0、15.5 亿元，同比增速分别为15%、26%、29%，对应PE 24、19、15 倍。我们看好公司在生物制药产业链设备/耗材领域的布局，维持买入评级。
风险分析：
行业竞争加剧风险、新产品拓展进度不及预期风险、新冠疫苗相关订单波动风险等。